20170731-安信证券-电力设备：新能源车专题报告之五：变革映入眼风正一帆展----颠覆者Tesla带来革命性变化.docx

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1、汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社11安信证券内容目录1 .中值砍三率企巨头，构斯拉市值为什么一度达*600*?-._.51.1. 跌居全球第四市值车企：朴斯拉市值两月内持伏圾升51.2. 短袖的魅力：创新悠想工作狂人，钢佚侠为挣斯拉注入迎击的灵魂-.51.3. 革命性的业务布局：复刎举案传今，钿枪更大未来-.71.4. 高端小众科技品向亲民大众消费品的过渡：三步走战咚打造电动汽车由国，开启新能M本新时代102,更草1：Mode1.3产业找雷JMi动嗝JI161.1.

2、上游：氢氧化2、怙、磁材者求测算.161.2. 中游：珪碳贯机、电解液、痛膜、忸为测算-171.3. 零部件：然管理及病、轻量化铝压4*件、维电器测算.193 .更隼2：Tes1.a完/悝电材料布局,巩国龙头地位.一.一_._.,.375 -RIM1138图表目录8) 1.斯与主要汽车厂比51.(亿0)5困2军/4tr乙关0)i.i.i”.i5图3：车企旧母净利涧对比(亿美元)5194:颠观者:E1.onMusk6图5:E1.onMusk大于花6图6:SpaceX搭蜃9号77g8V*.*.*.*.*.,.*.*.*.*.*.*.*.7IS9：羊果与全球于机产量r.8aaaaa图11:料所拄臼大

3、发展方向91.安信证券ESsENaSECURE5阳12：Tes1.a太阳能屋顶示强图图13：Tes1.a拿底储他示宓图.图14：Tes1.a电动车昔及三步走战珞.田15:Tes1.aRoadster正面16：Tes1.aRoadster背面图17：Tes1.aMode1.S正面图18:Ts1.aMocfeS而图19：Tes1.aMode1.XMJt11-图20：TeSIaMOde1.X燃大信物空间图21:Tes1.aMode1.3恻面图22：Tes1.aMode1.3图23:Tes1.aMode1.3中拄屏图24：Tos1.aMocJgI3内饰图25:超级工厂效果图EQ26.JJA111(If

4、(1(1(tIiaiiIf11(1If(iiiB27:一斯报销量演测(乐叫图28：三元材料胜能时比.图29:IU外不同车型能量窗度对比图30:21700和18650电池相比能量密度根开一.图31:挣新村电池市场规极图32:材料站脑堵图33:硅碳材料由服过枉.国34：2015年全球电机材料生产企业市场份旗图35：全球悝电池负极材料消费结构国36:我国2014年2016年冬季度负根材料产量.图37:20144-2016年各季度负机材料产能国39:朴斯拄全铭车身图40:旭升股份历年营业收入状况图41:旭升成份历年归母净利涧状况图42:将斯版的例名收入占比图43:三花召技历年营业收入状况图44:三花智

5、控历年归母净利润状况W45:宏发股份历年营业收入状况46:农发殷份历年归母净利.状况一图47:科达利历年营业收入状况ff1.48:科达利历年归母净利滴状况国49:中科三环历年营业收人状况S50:中科三环历年归母净利涧状况Bi51:林锋依业历年行业敕入状况图52:能择仅业历年归母净利利状风图53:杉杉股份历年营业收入状况ff1.54:杉杉股份历年归母净刎送状况图55：当疗科技产能状况图56:方升科技历年伶业收入状况*f(1.(1)(.*f)1.*(a1()11(.1.(aIt(1).1(1.11.1.t1.(1(1.(1)(.)(1)36田59：国杆高科历年归母净利涧状况36图60:亿纬仇毙历年

6、营业收入状况._._.-.-.37图61:亿州任Ife历年归母净利润状况.37*1：杓斯拄各款车型配置状况.102mode1.SW.T1A3：Mode1.S在美国同价位高埼轿车市场的占比(北关市场)12 I，J1表5:Mode1.3与同价位燃油车型对比14A6:车身尺寸对比.15 .*15A8:2017年缸氮化如巾车消耗量及单车价位量测算1610: 2017年磁材4汾耗量及单车价值量测算Mi17111：耕新拄对上游材料拉动立测算12:*13:电解液成木测算表.18A15:加超成本测算人18A16：特斯拉对中游材料拉动量测算1817：圮开展份轻量化瓜娉件注本价值土测算19A18:粉新拄对本部件拄

7、动至测算1919-xE-及才才f,ht匕匕20A20:不同三元材料电池的._._._._.20A21：仔期拉伐用的186504t21A22:斯拉NCA转变历穆.22A23:负机材料性能竹比.23A24:料斯拉和VOIt冷却方其时比2725:轻化材料比较._.28A26:科达利防五大客户销2情况32D安信证券ESSENCESECUR11ItS1 .市值连超三车企巨头，将斯拉市值为什么一度达到600亿美金？1.1. 欧居全球第四市值车企：构斯拉市值两月内楮续,介近几年挣斯拉的股价朴续蛾升，2013年增长了344%.2014年增长了48%,2015年增长T8%,2016年成少了4%,2017年至今增

8、长了54%.2017年4月至6月，爵斯拄市伍连续超越播挣、通用和宝马，成为仝城市值第四的汽车制造商,其中在4月3R,特斯拉市值达到486.3亿美元，起;t福科的454.7亿美元；4月10U,转斯粒以510.1亿美元的市值超始通用（508.9亿美无）.成为美国第一大市值车企；在两个月后的6月90,验新拄在外参不到1小时内市值突破620亿美元，一举越越位国宝马，成为仅次于日本4田、俭国俄姆勒和大众的全球市值第四高汽车M造商。S1：依J1.uM主要汽奉厂哀值比收（亿美无）于“我本；Mr.安“江我中7比较车企的业妆水平，幅计公司2016年宅收1518亿美元，销量达到261万辆，实现利洞46亿美元；通用

9、汽车2016年兮收1663.9亿美元，利利达列94.3亿美元而市优越过通用和福转的什斯拄,其2016年福枚仪.有70亿美元，箱烫也仪有76000辆，井以仍长处于亏杪状态，田2:车金管业收入计比（亿美元）S3：车企脚，净利沟片比（亿美死）1.2.4J（他的魅力：创新思想工作狂人，胡岐侠为检斯批注入进击的更瑰耨斯拄拥有如今极南的市值离不开的是其CEO及产品架构漳伊隆-马斯克，也同时为SpaceX的CEOCTO.SoIarC1.Iy主席，PayPa1.的联合创始人，务斯克并不仅仅走一位商人和企业家，他Jt是一位有忐时未来无限憧港和机划的发明家和工程停。地在学生时期拿到炫济学学士学位以及物理学学士学位

10、，井E系入了解和关注互联网、太空和清洁能源这三D安信证券ESSENCESECUR11ItS个21世纪枝富有前景的衣农发舰例城.这也为他后来热衷于投资能修改变世界的项目打下了储澄B4：*:E1.onMuskSoIarCityAff.安a证本马史中心初步入手无我用.当斯克早在2000年为了方便和解决互央网快捷支付的问题，与合伙人创办了PayPaI网上史付平台，划时代的引入了互联网交易方尤，在2002年10月，他将PayPaI以15亿美元的价格转手给当时狡大的网购平台eBay大立梦日潮实现.在禹泉互联网族战后，马斯先又赤眼于太空项日均斯克在22年6月，创办成立了太空振索科技公句SpaceX：马斯克这

11、一举动正是源自于他长期以来对人类表来发版的考点，为人类的太空探索捶至移民作出贡叔。冬育其材属1号在2006年至2008年期间三次发射失敷,并且公司而临破产的危险，但是其第四次发射终于成功，并且菽得了NASA的价值16亿美元的合同。商其号心并不仅仅如此，为了降低火黄发射的成本何题，SpaceX对火赭向板进行研发和试聆。如果能突现火箭发射后进行回收，那么再次发射妁炭本好降依.30%,2015412f21R,J9号第一次实现1.上回收，并且2016年4月8H实夙海上回梗.ASpaceX火浙回校的技术日益成熟的基培上，未来将会对火星及太空的利用进一步加大，跨越人类的一大步。D安信证券ESSENCESE

12、CUR11ItSQ6:SPaeeXjtjt9号tn:去府闻.华泰证/舒无,户心疥法能普及点日可符.在具有一定的费金和公司管理投脍积累之后，马斯克在2008年10月创立了光伏发电公司SoIarCity,并且担任公司最大股东和差事.SoIarCity创办之初可以为用户娓保息费的太阳能发电系统，有效降低用户的电色，井J1.时其节能系统提供改造服务.而在之后开启了月租为55美元的太粕Ut租赁计划，日的是艰上国家对清洁电力逐渐增长的需求,挣斯拉于2016年以21亿美元收购So1.arCity1将其电动汽车的充也快供电问题与So1.arCity可以提供的太阳花供电系统皓合，为其起拨无电械提供足好电力供给.

13、斜嘴触*工作狂人=M铁快.正如钠技伏一科，马斯克始终为人类的发展者点，思考不加何索一己之力我变世界：而他在工作上认J1.努力的态Zt也足其成功的要太。马斯克提常会在一天工作叶同超过20小时，每周工作时间也超过100小时.他不管是工作日还是周末，都会给手下布儿近乎不可旋完成的任务并且对工作的妥求也及其苛刻，而马斯克对自己更是妥未严格，会通过解决工作中的难题为表院是的黄工做榜样，这一点也与乔布斯极真相似，向样是工作狂人，同柞是再格要求员工，JS大的人格魅力和个人能力为耨斯拉注入美嵬，1.3.革姓的业务布局：复制萃果传才，拥抱更大未来希斯拄在2016年7月18日，对其官网成名从TeS1.amOIOr

14、S.com变更为TesIaxom,这一举动不但做是时其公司名环的精简，更加是一种讨公句形态的空斯定位C这一行为与羊果公司惊人一段。羊果公司在2007年1月9日宣布轩公司名称从Ap）PIeCOmPUterCOn1.Pany变成A即Iesmpany,并且在阿年发布了划时代的3.5英寸多点触拉屏智空手机iPhone.苹果公司的这一改变也强味疝自己将从传统的计算机公司转型为产品更加多元的电子产品公司，梢升了革果公司的易新一页。7：军杲局阜誉业收入状况国8:莘果局华电圣摩利利状几业收人（0元）YOY200720M20092010201120122013201420152OIG资件来点:Qd.安然迎本称此

15、中心600500400300200100G4净，t（2元）YOY160%140%120%100%ao%60%20%0%20%40%2007200820W201020112012201320U20152016*於京4WVXt安ft证乐峙比中心D安信证券ESSENCES1.CURmes9：萃来与全速手机产量Ii单荣手机产亿部I球手铲（亿器J占比1625%撇：2010201120122013201420152016Tf钟臬源:公寿青科.好什点，”比卢心加”于个人也*,羊果公司由乔布斯等人成立于1976年，公司起初专注于个人电脑以及电脸系统节用辿产品-其陈拱推出的APP1.GI、App1.eI1.系列

16、.Macintosh于个人电脑，自主开发的MaCtoniShOS操作系烷在困彩图他处理领或有较大市场份.但是之后枚列旧M和纸软等公司的市场冲击，苹果公司的PC产品节节惨败。界韦斯国为，莘果东山再起.1997年乔布斯日归军果公司，f2001年推出大爱成功的青乐福放卷ipod,并且推出了独家的iTunes网络音乐村付下我系统，这些在音乐市场的开拓性成功，为羊果带来了更多的利涧，2001年革果宣布开设线下的羊果手令店，通过战下的展示和销售了营销策略划讨代智热乎叔域本乔布斯在于机市场看似以成患的情况下，在27年推出了iPone,将已经大荻成功的iPod产品和手机通讯和处金“同年苹果.更改名称为APPI

17、ecompany,tt型成为更加多元的电子产品公司，而在之后的2010年又推出了平板电脑iPad。至此萃果公司的iPhone,macbook.iPad.iMac四大产品我全面呈现，使率果公司接脱了原有的局限往，向更广网的市场迎军。希斯拉风在世的一切却像极了当初的琴果,公司乔布斯将App1.ecomputercompany一举变成A即IeCompany,并J1.杆世界从PC的衰落中帝到了移动互联网时代“而现在马斯克帝领特斯拄从普通的电动汽车企业成为能,源科技公司，这一切都不是偶.然“2016年7月，件斯技发布了新的公司规划，这也是特斯我从单边电动车制造商向新世海企业全面布局的路线图，*MKA-r

18、*4ft*4.-I11kr1.t1:-2B.才qrC*1.1!.M4tft4t1.M4TtH：7sa.我体H9飞笠中Ctf!未来十年后美好JtBB晟热挣斯拉已经不仅做局限于电动汽车的生产开发，还不断致力于提升电动汽车的学收体脸和清洁危碌的使用手方而。马斯克通过这一机划为戌们描绘了来来的美好蓝图：建造一家可再生饯毒企亚，在用户的屋顶安装太阳能，与也池存储设S无筵对接，然后犷无汽车生产线.V光电动产片现，金面布局地西逮特斯拉目前的产品度拥有ModeIX.Mode1.s、Mode1.3和一款即将打造的电动皮卡，车型也主委集中在乘用车市场.特斯拄计划增加电动公交车和电动点型卡车，井J1.已经在研发阶戊

19、，有望明年完工。坊科斯拉不仅仅满足于产拓战的开发，并J1.试图将巳经初再水平的自动年软技术应用于各类车型。马新克目标于来来可以用无人笠驶巴士打逵一个公共交通系统，可以将战许多犯容，直接将用户送到目的地.而在具有白劝书较技术后，挣斯拉还将实尻车主可以和他人分享汽车，在车辆闱三叶也可以茂得枚入。12:Tes1.a太用能及示叁国笊，f*;7.T证,4龙卢7收购SO1.arCIty,餐舍家用太陶鱼.符斯拉于2016年收购太阳能公司SOIarCity,并且发布太阳能屋顶和第二代能,源培，这一产品或将成为未来十年特斯技变奖位务,太阳能屋顶樗能代若传统的无片式屋顶，并且具备收集能量、发电的功能，用户还可以使

20、M太阳货,发电为汽车送行今日充电。而能通皆(POWerWa11)比科斯拉主力的家用电池，他可以借存太阳觉是演所D安信证券ESSENCESECUR11ItS“WJt后祖.二和久a外夕也雄机大”225kW.302p270kV.362hp-6000-9500rpm310KW416np5000-8600fpm)y430NmI0-5000rpm440Nm0-96kmh4.2妙*MX*(UQ370公.P230基*480公工）0法工X(AH*MC)335公力208W工4264工/2654M1MkznWI20rp201km1.25mph209kmh1.30mpAMJKM8712.5万英果1120.11万公。z

21、A,B年不足Zf1.2000Jt性彳*产“，a：res.*tta.*程算专7材新技于2012年发布了公尺寸蛇电劫SUV车型ModeIX.并于2014年实现了全尺寸的量产：MOddX具有不合于ModeIS的硬件性施，块板里程同样达到420-550公里左右，而作为SUV百公里加速在5秒左右但是Mode1.X拥有宽敬的鸟耒空间和储物空间，足以容她7位成人及其M行装备而其周身8个环斑摄像头和12个短声传感器通过全方位的实时监拄，帮助预防土外发生，从而其安全性高于市面上SUVMod1.eX有猿挣设计的寓翼门，能使乘客印伏在装窜的泊车环境中也能1轻松进出车廊.和传统SUV相比,提供了Iir所耒有的便也Q1

22、9CjTesIaModeIXAX11R201.TeS1.aMode1.X超大借防空间贮C4；疗用*y.弋“卞”凡甲心卡”，学.史体汉乐号比中心树立高晶静，打下I1.好口尊.MOde1.S&X作为中高/豪华车，城至2016年底，其在美国的钻量超过2.9万辆，成功鬓顶美国拿华将车市场钻也比军（包括焦油汽车），证明了其比燃油汽车更强的克争力。54公工w又8OnHR56呼ite27kmh22h产#；Aw.Wirit#斤宏卢7MOde1.3是日前将用拉产品中於小的车51,其车身尺寸长宽高分别为4694mm、1849mm以及1443mm,轴距为2875mm由于MOdeI3的车分高度比校高，有效地增加了车内

23、头部空间。前胫部分，新车采用了特斯拉家族式风格，更俅个蛾念车：所车走都分，该款车理海合的设计造型体现了其运动的一面“而Mode1.3非常值得注意的亮点就是其取消了仪Ai1；这立妥是为了之后的智能雪驮系统他路而新车的超大中控解，京用横向慈泽安31.,有关车辆的相关信息都可以在这块中控屏上找到.柏抹这一突破杵会成为未来汽车的又一流行越势，国23：TeSIaMOde3中横屏m24:TeS1.aMOde1.3内锌D安信证券ESSENCESECUR11ItSTesia,妾fii冬统实.中心*8*毋:s.安ft域+号史中心京民传格收货商姓鱼.马淅克在明骑MOde1.3价格的同时首次公开了Mode1.3的具

24、体性能敦指，让大家沽空了解到在降低成本和4馀的同时，Mode1.3并没有令弃汽车性能,并H与P）臭刚辜型仍有十分我劲支余力,ModeI3与之相比何飒,别的传统汽车奥迪A4、分iC300M马i320f传统汽车在关区市场一年的侑堂都不超过10万柄.此外，与这几款传统车型相比，Mode1.3的续航能力超过300公里，加上使找的家庭充电与分布广泛的越场.充电站，在埃就和能量补给方面并不落下风；J1.Mode1.3在仝五星安全岸统、不到6s的百公里加速、柴生空间与储物空间大（前后两个储物拓，空同禹出同等燃油车50%）、舒音水平、自动驾法往能超我全景天窗.堆护保养于方面均明显占优。因此，杼斯拉的竞争对手已

25、税逐淅从电动汽车领域进入传统汽车领域，电动汽车正加速向大众消费市场法透。*5:Mode1.3与同价位懈j车母时比r量(AJt)2016*aj1.*e)内(#)”一Mcdo1.3500027500500000（订单量）700t4320331503655767.340AMA42.0TFSI3730097134.1480*aC300389504250006.2435责件电源:tt4-.安代江牟RK中心注:处送H节以字堂*沁K出或府7500JtJi逑就q产能煤划明*,2018隼产IUMtS1.是50万得单禽求.Mode1.3日前已有50万柄的预订单材生产，是否可以如期生产交付长久以来是人们质疑的问题，

26、而在本次发布分上，马斯克对产能规划作出了明确表示，给足了市场和消费者伏心,马斯克衣示材斯拄的FremOnt工厂从东芝购入叶，已具备了年产50万台的能力，在Fremont工厂和GigafaCtOry西家工厂的势力下，Mode1.3的产能会抉速提升：D安信证券ESSENCESECUR11ItSMXH341.*1.U1.Ar4Mt*UM*4.叔心1621.6215M9.%1191.41021208；SJ1.MXHSj*(Q2452.T0208178X4(11531JWI1.IMOMXHXJMg2452.702U85JUI7K7.401531JMUBIMO停用44.安汉家畤总中心潴翼电解淡单车成本刷算

27、.根梃我们之前报告中对电解液的成本测算,再结合Mode1.3单车电池年法60kWh和Mode1.S/Mode1.X电池容量90kWh,得何如下电解液单车成.本：*13:电解冠IMiJuI7B2012019B*4()I461.43139NCA()49.41如18gNCA,舒*A本(h)7Z36M4441.%Mo1.1.*JU1.*AW.&6503.404K99.6n5722.40ModdX&*叁6503/404899.60572240市存点不.拿ft迎察畤算中心测，R单车成本刷算.根据我们之前报告中对隔婕的成本测总，再结合MOdeI3单车电池之也60kWh和Mode1.SJMOdeIX电池岑量9

28、0kWh,得弘如下降展单车成本：*14：曙JM1.Mi算起201782018B2M9B会（牛卓D14.6514.26IAOO(f*)4分4464.01*段奉(w)72.3963.”卬4MOdeUA(心43434311535M442*UJt积&6M5.1OS711.7SOIGOMO(MX但&6M5.1)5717.70刈63讲#点4.妄fin皋畤立中心潴泉一传单车成本意1算.根据我们之君皿告中对短箔的成本测耳，再结合MOde1.3单车电池玄也60kWh和ModeISjMode1.X电池咨量90kWh,得列如下铜茶单车成本：2M7B2018S2019BNCA4A(k)55.4549.911r28MX

29、H3*(&3峭创2m39IM1MOddSJMg4.5O4491.90131152)ModdXW&4090.504491.901575.市#次不:安住过兴峙死专心潮真16:骑斯拄对中登材料拉动量番2017BfM2018E2019fiX17B201SB201姐0.482.973.W(6(3124.255虫心心MoM31.50*15826I.K?10.19Io2他心1.509.51IIB1用I1.-W13.91备收心1.157473Q5M39.M3.RI1.U1271611.441.27J他勾5.4165J44.16得（包心3.W3A21.143.9113A21.14溺算2.3.零麻件：热管理系统、

30、轻量化48压弊件、健电品测算热管友系簸*车成K算.三花智控子公司三花汽容从2010年起为挣斯拉开始供货，是转斯技优质供应商.当前公司热管理系统每件价格在14t-2000元之间，我们假设每套1700元。任量化压弊件单车或MH葬.旭升毁份为籽斯拉供应变速布箱体、变速箱悬挂、电池如外夫能压铸件，助力特斯拉突现车体全面铝制轻黄化。IX设压铸零部件单车价值以杷升股份2016年供杓斯拉单车价俵的3倍作为测算基准“则每格车使用轻量化压粒笔部件件成本为3868.87,3-1.16万自*17:A*4(#)HK*)Aiua*22.747654S史2M6.14FN8ftiM4ai1U1.18411.181207.9

31、1207.91nu*a3I1(4.57!6.57*驾10581W.561M7.W517.99工2I6M7W6.3能上11654413*“你11M32186.52M67*18：依斯拉H*部件把动量不M2017B*2017E2018B201蛔2M8B2019fi0.59424，66(1.735c3O7XJ7Modd3批化G件(化&1.539j661X1I7IZWT16JW北(七心ModdSaeX1371.411331371.41ta4.*JM”.3.变革2:Tes1.a技术引领，确立相关技术路战，国内相关企业有望受支3.1. 低成本、高能量密度三无：携手松下条定三无珞或，规模化生产18650到21

32、700梃高电芯能量密度降低成本挣斯拄在电池方面长期与日本出下公司合作，经历了从政初的伏陵效18650、4i4S18650.集咕铝2170三个阶段，酷帙板美中不足.相杖于普通三总材料，硝酸较is材料在安全性和寿命上略胜一苏，这得益于其中PO43居于与在结合效果.更好，与电解液的反应活性低，使得磷我铁包不会出现像三元材料产生缸气鼓泡的现筑.并且璘股铁松的循环寿命高于2000次，普通三元材料仅高t1000次。但是醇或帙4H的能也宙度仅有16130WrVKg左右，畀且电庆仅杳3.4V,所以并没有受到是求高能量密度的特斯拉才昧。*19:主委正收村出4能时比%MA.#a(1.oo)4UM(NCM(UO)*5(MCA)UCOO2IjNnGHMnIjO21.iMn2O4IjFrPtUIjXnGiyAII-x-yO2“M17M3.HJ?150Ia)1却150170a*ZM-5J)ZU232.224UM.42M电化学Hft观之.知务技价杨Ut高安幺挟，然朱大寿依潼率优”就.攵伏里妁核处MAAM令幡吊贵.M用一分去M饴件格电量答应板,tM低值H也校屋.就也J1.*tX.安全级aM立电4依ft1.1H*1