2017新能源汽车行业全球共振系列报告一：特斯拉新王朝不旧时代-170705 (32页).docx

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1、特斯拉：新王朝不旧时代天风证为新能源汽车全球共振系列报告一天风汽崔琰团队证券研究报告发布时间：2017-06-30魅将费以3收紧等.Tfsecurities首席分析师：崔琰联系人：张程肮SAC执业证书箱号：SO1.Oo514080001联系人：周沐Emai1.:cuiyan联系人：娄周春YBUk-xvBiftMD*a三BSVM,0JtB.MniBOIutfbaiBooon(tviay9oo9U(ttBFMtq1.tt3M*1.MooatM404heu用80i(MBtMM0Xmtt4S9WV9004tMS11BM*oou1.HMOOS1.QMBMtYtfr一TRMgfe三uF5“KAHMb汽车经

2、销商/1.5G/处营余套资料:*开店H南、11店运、汽车Baaf.管升技巧、NMM.微侑扫描，即可取I1.f1.I公众号:在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料300套2017最新研究报告|30083份最新融资商业计划书0-6岁CEo创业必备秘籍200套世界百强商业计划书目录A1MOde1.3再燎原新能源火种A2.特斯拉对行业变革的多重引领Q3.国产化预期下的多条线投资机会A1MOdeI3再燎原新能源火种A2.特斯拉对行业变革的多重引领A3.国产化预期下的多条线投资机会独辟蹊徂走出不传统主机厂大JT相同的路线迎攻的策略？防守的思维？从燃油到新能源，汽车未来的壁垒是什么？电池技术？成本

3、控制？2C服务？特斯拉翔专统汽车行业不科技行业的思路融合，由此大开相同：供应体系：在一定程度上异二传统车企供应更扁平化：强调一手控制和供应速度采购更全球化：搜寻技术实践为所用Ix1.u1.销售模式：直销变2B为2C特斯拉主要是重提2C的用户体验：简化流程、降低成本、保持消费公平性等由此迎一步引取口耳相传传统OEM的分销特斯拉的直销核心要义地理位置定价存货销售人员互动广告认知购买售后VWhdwcomCnB2B,B倒峻产投入直面客户重规体验，缩短B2C距离偏进区域人流量大的区域经销商有调价空间一致定价经销环节有存货收到订单再生产短平快走量时间长聚焦细节C)EM大投入小投入，以官网为主线下为主线上线

4、下结合依靠售后盈利保修和回贩，TT依靠售后盈利变革模式电池设计、制造技术路线的变更一电子化程度提高电励化：引领潮流变革模式全球：重要籍量支撑平价车大井入市引领潮流中国：刺激一批造车新势力产生开垂身示范电励化：在全球TeSIa销量领先未来MOde1.3将接力扮演重要角色2017年3月情筋10车醛2017年4月的前10车型1Tes1.aMode1.S8,125BAICEC1804.3522Tes1.aMode1.X7.6992ZhdouD2EV3.7093Nssan1.eaf6,4703NiSSan1.eaf29734ToyotsPriusPrime/PHV4,4884TOyOtaPnUSPrir

5、ne/PHV2,7045MitsuoishiOut1.anderPHEV4.0445BMWi32.2276Renau1.tZoe3,7906Tes1.aMode1.S20917BA1CEQ8O3,6057Te1.aMode1.X2298Zh0JD2EV3,593MitsubishiOut1.ander,259BMWi32822PHEV10Chevro1.etVo1.t25309Renau1.tZOe1.68100：全球新能源乘用车月度销量(万辆：I。Chevr1.etVo1.t224100C9I0Z_1.180/9I0Z90/91。ZS09I0Z乏9I0Z1-Eoz9I0ZMZoz910Z1.

6、UAHE60/r。Z,r1.n1Tes1.aModeIS50,3661Tes1.aMode1.S51,5282Nissan1.eaf43,8702Nissan1.eaf48,2463MitsubishiOut1.ander43,2593BYDTang31,405PHEV4Chevro1.etVo1.t282994BYDQin38MitsubishiOut1.anderPHEV27,5465BMWi324z0S3S6KandiK1.1.PandaEV20,3906BMWi325,7007Renau1.tZoe18,8467Renau1.tZoe21.86S8BYDTang1&3758BAICE-

7、SeriesEV18,8149Chevro1.etVo1.t17,5089BYDQn18,12710Vo1.kswagenGo1.fGTE17.28210Tes1.aMode1.15,76911BAICE-SeriesEV16,48811BYDc69.96312ZotyeZ1.OOZC1.oudEV15.46712SAKRoeWeSSO699313Vo1.kswagene-Go1.f15,35613JACiEV(45)G90914AudiA3e-Tron11.96214Gee1.yEmgrandEVW2315SAICRoewe55010,71115BAICEU26O4,07816JACiEV(

8、45)10.42016Vo1.kswagenPassatGTEChecyeQ3.32917FordFusionEnergi9.894172.88018FordC-MaxEnergi9.64318FordFusionEnergi2,32119KandiK1.OEV7,66519BYDeS2.42020KiaSou1.EV1.22520ZotyeE2002.213法来源EVSa1.es.天风证券研究所天厢1.1.并15新势力蔚来汽车小鹏汽车gRFMC车和家乐规汽车奇点汽车图：蔚来汽车从限量跑车到SUV量产车，不特斯拉思路相似，这次车展大放异彩券比究所生心来激：DIE天M*JnSUMtv电励化：在中

9、国TeSIa始终是电励标杆车企催生一批新造车势力自建工厂可能不长安可能在武汉肇庆工厂苏州工厂南京工厂常熟工厂莫干山工厂铜陵工厂htborcomcn电励化：中国今年也将成为爆款车元年2015-2017:车企入场阶段；201.7及D后：产品投放密度增长阶段而2017年是爆款车元年！图：近三年上海车展新能源汽车数量及占比（款，%）电励化：特斯拉提升里程控制成本的大法器事一2170电池(2)2170很可能拉开汽车电动化大趋势正式开启的序幕成本大降，再一次增加电动经济性：因为电池成本的K降，采用2170电池的Mode1.3才能在3.5万美金售价的基出上提供接近400公里的续航里程(对比同样续航里程的比亚

10、迪e6,官新售价3。98万起)新电池体系对电池厂提出了更高要求，起到过滤器的作用：作为一个新体系的电池，B品消纳渠道十分7少，对二技术实力一般的企业来说成本压力反而会增加Whitxxcomcn表：基于吉利帝豪的电池技术进步影响测算，到2020年普通BEV具备不燃油车正面竞争的实力吉利帝豪EV201620172018E2019E2020E轴於(mm)2,6502,6502,6502,6502,650装备质量(kg)1,5781,5981,5981,5981,598电;恪量(kwh)45.34149.257.461.5吨百公里能耗(KWh)11.38.68.17.77.3翎K里程(km)25330

11、0379465525电芯能量密度(wh/kg)170200240280300天同“为智能化：特斯拉强大的示范效应迅速穿透合资撬励自主品牌需求目前：国内成熟零部件厂商Tr断布尿产业链上下游也在紧密合作，提高商用系统的完整性和竞争力自主崛起，放量t零部件厂商共振，放量f自主品牌车型的性价比、个性化竞争策略对智能驾驶系统需求更加强烈！对国产智能驾驶系统产生需求相对二海外供应商： 更好的服务 更快捷联合开IK 更优的价格A1MOde1.3再燎原新能源火种A2.特斯拉对行业变革的多重引领Q3.国产化预期下的多条线投资机会Mode1.3大幅推升销量：产能持续扩充预计3季度顺利上市车身制造开是问题 力口州基

12、地具备50万辆产能潜力，改造升级力瞅产能释放 特斯拉改建欧洲组装厂，扩产能第一步落地：原计划每周450辆，实际最高可超过每周1.oOO辆 Mode1.3的生产难度最低，车身制造开会成为扩产的主要障碍GFI解决电池瓶颈,今年即将为POWerPaCk和Mode1.3投产预计2017年销量增长181%,达到21万辆预计2018年销量增长135%,达到50万辆二，,f，胃Iu3111h11pwww.htxM.comCfi圉：特斯拉产能规划（万辆）120100100201520162017201820192020资料来源Ies1.a.天风证制?究所图：特斯拉销迅预计（万辆）MM川川.Mode1.S50,

13、37250,94476,41687,878YoY1%50%15%Mode1.X20825,29948,068S5,278YoY90%15%Mode1.390,000360,000YoY300%Tota1.50,58076.243214,484503,157YoY51%181%135%ff，TTPT国产化：有内在助力有高预期有国产化内在动力 降低成本速而解氐售价 以MOde1.S为例，国内售价73万元起（约为12.1万美元），比美国售价高出50% 2015年开始重新重规在华策略可能先组建组装厂，再实现国产化 需要销量达到临界值 复制欧洲模式多地政府都在不特斯拉接触，姿态积极 特斯拉自己在持续运作

14、 今年6月预期再度升温 上海？重庆？苏州？武汉？广州？褶的图：国内特斯拉Mode1.S成本占比分析（%）本售价关税和其他税空增值税运禽费费科来源.天见证剜究所Mui 麦决二资源交换力斡旋主要产业链投资机会智能化II电子化II轻量化II.确定供应三花智控东睦股份四维图新安洁科技拓普集团天汽模均胜电子宏发股份大富科技东山精密旭升股份宁波华翔联创电子春兴精工广东鸿图潜在供应精锻科技先导智能舜宇光学科技胜利精密一板块机会众泰汽车当升科技均胜电子扬杰科技顺络电子小康股份杉杉股份宁波高发景旺电子奥特佳欧菲光立讯精密供应链相关标的弹性测算天nSCiMTn公司配套产品展大单车价值（元/辆）2017E特斯拉最大

15、贡献收入（亿元）2017E贡献增长百分比（）2017E营业收入（亿元）2018E特斯拉最大贡献收入（亿元）2018E贡献增长百分比（）拓普集团底盘轻取化结构件1,0002.16%54.35.010%旭升股住铝制汽车件3,7007.987%I1.1.18.691%三花智控热管理系统2,0002.44%80.77.910%玲胜电子BMS配件、安全产品1,0002.11%275.25.02%宏收股伴继电器6003.22%61.37.55%安;蝌技传感器组件和电池配件1,0002110%2545016%若兴精工逆变器5001.13%42.52.56%精锻科技电楣由30.67%11.71.513%胜利精

16、密中控背板3000.60%173.51.51%蓝思科技中控屏1,0002.11%245.75.02%投资建议：新旧交替在低点把握爆款元年把握变革新向 新车Mode1.3订单量超50万，今年开始量产，明年速一步上量，年销量有望达到30万辆，将成为新能源领域真正意义的爆款车 在MOde1.3和中国双积分的双重压力下，全球车企加速向新能源转型,开将从2H17起开始大赃模投放全新新能源车型，供给改善将有效撬助需求，2018年将成为市场大爆I1.X的一年，而目前仍是预期低点 此外近期全球新能源市场同步回暖，Mode1.3量产在即，国产化预期高居开下，Mode1.Y供应商的遴选工作将开始，带来多重板块催化

17、 建议积极把握以特斯拉为首的爆款车产业链投资机会特斯拉产业链优质供应商拓普集团旭升股份三花智控.宏发股份*电脑化变革新向众泰汽车奥特佳*注：三花智控为家电组覆盖、宏45股伟为电新沌子组联合覆盖。奥特佳为建议关注.Ah1.u1.内尾页声明分析启明本报告署名分析历在此而明我夫具有中国证券业仍会爱手的运券投窗咨询执业资格戒用当的专业性的S力,本投告所表述的所有M点均泄说他反皎了找丈对标的返券即取行人的个人*去.我文所河程的伏问3盼TT田不TT不,也将TT会不本辗告中的H除投资江设或观点榭瞬酸氏特别比8在5去律许对的情总下,天风融j能会持行本报告中飒公司所改行的证券”迪行交易，也可址为这些公司提供成争

18、支提供投资银行.财务淑向KI金Ii产屉等各片金融服务.因此投及看应当考忠到天风证券及/或具相关人员可畿存在影响本报告观点害视性的潜在利技冲突,投诲Wff1.勿将本JS告疑为投资戒H他决定的唯一点考依尼.TR声明5Mt8三i三,本报告中的所有仔丽枚均Bt天风证券股11石杀公司理中国证拴会许可的证券投资咨询业务资格）及RM鹿机构（以下则积证券）未蛭天风证券事先书直授权，TT福以供何斯式悔改、收送成若鲍利本报告颇所包含的材料、内瓦所有本报告中使用的音标、随标阚标记均为天网证券的海标，照努标识及标记.本报告是虹密的.仅供戏支的客户使用,天风证券JT因收件人收到本来告而规风为天风证券的客户.本瓶告中隹限

19、明来源二我大讣为可靠的已公开出n,但天风运芬对这蚂息的;住调性及完整性TT作任何保证.本根告中的信息.意见等均仅供客户参考,JT构成所述证券买卖的出价或征价邀清戒要约.iS5.原见开未考艇J在妻本联售人员的具体投费目的.财务状13以及特定寓求,在伏何时候均TT构成对伏何人的个人悔存客户应的本报告中的信息和想见通行独立评估，开启同时考量各自的投资目的.财务湖和特定需求,必SJ时就法律.商业.财务.税收等新硝泊与象的戢见.对依梃成者使用本於舍所造成的一ID后柒.天风证券及/戒旦关载人房均TT承指依何法IWWI.本报告所在的自见、评估及顺以为本报告出具日的BJ点，网断该等急见、评估及预则无写通知即可

20、地时更改.济主的表现亦开成作为日后出现的预示和担保,在TT冒用.天风证券可能会出不本IS告所找18见.评估及潞Jn一致的研究报告.天风证分的铜色人员、交曷人员以及其他与业人士可能会依据JI同假设f嘶净.采用JT闰的分析新法而口头戒书趟去不本氏告域见及建WJT一致的市场评份和/戚交易见点.天风证券没有檄01见及St议向Ig告所有接收者迎行更新的义务.天风证券的谓产管理郎门.自K部门以及R他投资业务部门可掂拄立做出不本报告中的鼎用或法se投资决策投货部场户用类别股票投叠评级行业投窗评级说明门报告日后的6个月内，相对后期沪深3C0指数的涨联幅评买58持RG人持勺出强二大市自报告日后的6个月内，相对融沪深3C0指数的源践幅中性费二大市体系预期股价相对收JS20%以上预Smfi价相对收益】86-20%预期取价相对收益-10W预期股价相对收拄10%以下预照行业指数涨幅5%以上预畸业指侬M5%5%预期行业指数涨陪5曲下天网U1.劣天风汽车崔琰团除,是中田黜先的投费研克大败墨分学平白点击21人卜htipwww.hg.8m.6