【《安徽建工员工持股动因及效果案例探究》16000字（论文）】.docx

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1、安徽建工员工持股动因及效果案例分析目录WKtIBI持三SXII案例分析1 J-fiIaJ(1.1 安诚建工简介1.2 安SS建工员工持股方案1.3 安徽建工员工持股动因分析32 业创三tt力分析62.1 创新路径分析62.2 创新效果分析112.3 企业价值分析181安徽建工员工持股动因1.1 安徽建工简介安徽建工集团控股有限公司（以下简称安徽建工）在2017年上市，主要的业务是建筑工程服务,房地产开发业务，总的业务涵盖/投融资、咨询设计等。在10年中，都在中国前500强内，到2019年为止，拥有多个技术中心及国家级博士后科研站。安徽建工在近年来乘承着新发展理念，坚持以改革、转型、发展为主线，

2、率先在安儆省创立了产业投资基金,通过实施城镇基础设施项目，如环保、水利等，使得企业进一步提高了自己的膨响力。并且企业准备打造一个集设计、生产、施工一体化的建筑企业，目前已在合肥、长丰等地实施。对于产业链，公司大力发展金融业务,将商业保理公司、财务公司、典当公司等林调发展成为一个产业链。同时，在这个产业链中，公司积极发挥产业链优势，将物业、长租、医养一体等形成一个综合的房地产业务.并且特别注意环保，在环境治理方面，该公司坚持绿色行动，低碳环保，发展出了系列的清洁能源，将环境污染降到最低。并且，在信息化时代，公司对技术开发及创新也很注重。截止2019年，伴随着“带一路”的政策，安徽建工的市场也进一

3、步拓宽，公司是的业务遍布了40多个国家和地区，同时也取得了许多不错的成绩，获得了多个奖项。1.2 安徽建工员工持股方案1.2.1 员工持股计划时间线及核心内容安徽建工2016年遵循“依法合规、自愿参与、风险共担”的原则启动实施/员工持股计划，本次非公开定向增发的股票数量不超过50,520万份，发行价格6.54元/股。安徽建工员工持股计划历时年半完成.于2017年8月I日完成,在2021年1月21日道新进行了修订。其主要发布节点安排如表I-I所示。表I-I安徽建工员工持股计划时间线日期进展2012-3-292012-3-312012-4-122012-8-302017-8-12O2M-2I对员工

4、持股计划进行定价公布2016年度员工持股计划（草案）拘要同意引入战略投资者和员工持股股东大会公告口本员工持股计划在中证登完成非公开发行购买股票的股份量记笫七届茶会第三十六次会议审议通过了关于安徽水利2016年度员工持股计划近期并修订方案及其摘要的议案资料来源：根据东方财富网整理得到安徽建工于2021年1月21日对员工持股计划进行了修订，员工持股计划的核心内容如表12所示。表1-2安徽建工员工持股方案核心内容主要要素核心内容参加对象安敦建工及其下属公司相关员工授予数量认购股份为7747706B（2017年度权益分派实施后股份增加至92697247股)资金来源员工薪制及自筹资金股票价格6.54而股

5、存续期60个月锁定期36个月管理模式委托华泰证券进行11常管理资料来源:根据安徽建工员工持股计划整理得到1.2.2参与对象本次参与安徽建工员工持股计划的员工为安徽建工的管理层、业务件干及少数普通员工,持股总人数为2190人，占员工总人数的18%。员工持股比例为1.39%。具体清况如表1-3所示。表1-3参股对象具体构成情况类别人数认购份额（万份）认购份额占比建工集团董事、监事及高管710400.12%安做水利董事、监事及薪管2015600.17%其他中层管理人员及业务什干2158478201.10%合计21X550420139%数据来源：安徽建工员工持股计划1.2.3持股来源（1）资金来源在本

6、次员工持股计划中，该计划的款项基本来源:参加员工持股的员工薪嵇及自筹资金。基本程序是参加的员工在上级主管部门和证监会批准后，根据该公司的要求付款，如果在缴款时间内没有将钱缴足，就会自动丧失本次历工持股计划的权利。（2）员工持股计划的股票来源安儆建工员工持股计划拟认购了77247706股份额，在2017年公司权益分派后,股份增加至92697247股，占比为1.39%,股票来自于安徽建工非公开发行的股票。（3）标的股票的价格本次非公开发行股票的股价为6.54元/股“这是依据定价时的前一段时间的股价来确定的，要求不能低于前面20天的90%.但这个价格也会根据实际情况做相应的调整，在还没发行前，若出现

7、了特殊情况,就需要重新计算企业股票价格。1.2.4 锁定期从安徽建工2021年修订版的持股计划方案中可以看到，该计划的锁定期为36个月，这个时间是从登记到员工名下的时候开始兑起，除此之外，该计划的存续期为60个月，时间也较长。1.2.5 管理模式安徽建工主要通过委托管理的方式实现对员工所持股份的管理，公司在决定实施员工持股计划之后与华泰证券签订合同委托其代为管理。其中管理费用包括初始费用、管理费用、托管费用和其他相关费用，这些材用均由委托资产承担，委托人不再承担任何费用。另外，安徽建工专门设立了管理委员会，全部成员都是该计划的股权持有人，主要针对计划实施前后可能出现的问题进行解决。在平日也负资

8、管理所持的股份，包括在企业经营管理过程中行使决策权和参与利润分配等股东权利.该组织的存续期也是60个月，在存续期内有权决定该计划的变更、终止等问题另外，在员工持股期间，管理委处会还需要针对资产管理机构的相关事项做出系列决策，比如制定相关约定条款、对资产具体管理方式进行交流沟通等。1.3安徽建工员工持股动因分析1.3.1 政策要求在我国提出要发展混合所有制经济后，各地国企积极晌应政策的要求，开始进行混改。而后政府又提出可以通过员工持股进行混改，也得到了部分企业的响应。在这种环境下，安徽建工紧跟政府政策，按照安徽省国资委的要求，以及指导意见及相关的法律法规，枳极推进混合所有制改革，实施员工持股计划

9、，深化国企混改，以响应政策的要求及适应时代的发展，这是企业勇于创新的表现.1.3.2行业状况从公司的业务中可以看到，安徽建工的主要业务为建筑工程施工、房地产开发和水利发电，其中建筑工程施工是公司的主要业务，营业收入占比在2016年高达85.41%,另外两个业务占比较低。但在宏观环境及固定资产投资的影响F.2016年建筑行业总体的增值速度放缓，导致安徽建工建筑工程施工增速降慢，并且由于建筑行业竞争激励，整体的毛利率水平低，市场也很难再进一步拓展，从而出现r行业的两极分化，大的企业利用自身优势，占据/市场绝大多数的机会，并通过兼并，重组获得优势，小公司无法继续拓展，没有核心能力，就难以得到进步的提

10、升。并且建筑工程行业十分依赖整体的宏观环境及固定资产投资水平，在这种环境下，安徽建工想要得到进步的发展，就需要进行改革。1.3.3企业层面（1）改善治理结构安徽建工由于宏观环境的影响，面临着较大的压力，需要进行升级转型。在企业层面，对企业来说，企业仍是国有股一股独大的情形，第一大股东占比37.92%,到第二大股东占比只有2.4%,国有股占比过多就会形成员工懒散、不积极的情况，同时治理也会出现问题.员工持股有助于安徽建工完善治理结构，提升企业的治理水平，从而实现长期发展。（2）较小的内部融资成本一般而言，企业在缺乏资金的时候，不会先考虑向外部借钱，因为向外部借钱的成本较高，企业会首先考虑内部是否

11、能筹集到资金，因为内部的筹资成本较低，没有外部的各种手续费、代理费及人际关系上的成本，如果能在内部筹集足够的资金，企业最好选择内部融资。因此，安徽建工在需要筹集资金的时候选择/员工持股，能为安徽建工提供低成本资金，创造良好的内部融资方式.（3）高资产负债率表1-4是安徽建工2015年偿债能力的指标数据。从表1-4中，我们可以看到，但从安徽建工企业本身来看，安徽建工的流动比率为1.27,速动比率为0.85.该值比较低，同时它的资产负债率高达了79%。这说明安徽建工的资产负债率较高。再从行业来看，企业流动比率及速冻比率均低于行业均值，资产负债率高出行业16.58%,由此可以看到，安徽建工的偿债能力

12、偏低，企业可以通过实施员工持股计划，优化安徽建工的资本结构，降低企业的资产负债率以及提高流动比率、速冻比率，用以提高企业的抗风险能力，进一步提升企业的能力。&1-4安徽建I：2015年偿债能力指标公司简称流动比率速动比率资产负债率行业平均值1.541.0562.42%安徽建工1.270.8579%数据来源；以上数据来源Y-Wind数据库（4）缺乏有效的激励安徽建工由于是国有控股的企业，行政化严重，员工懒散不积极，这对密住人才来说非常的不利，而I1.它处于建筑工程行业，是个强竞争的企业，更需要留住人才。但从表1-5中可以看到，从2013年到2016年，除了在2015年稍微有所上涨，高管平均薪酬呈

13、出卜降的趋势，这可能会导致公司的高管工作积极性不高，也说明安徽建工对高管的激励不足。因此可以通过员工持股计划,对高管、核心人员进行激励，提升员工的积极性，进而帮助企业在竞争中有明显的优势。表1-5高管薪IW及人数合计年份（年）薪酬（TC）平均薪削（元）人数（人20136973000258259.262720146638700255334.622620158305000259531.25322016631070()252428.0025数据来源；国泰召安数据陈2安徽建工提升企业创新能力路径及效果分析2.1 创新路径分析2.1.1 在公司治理方面员工持股在治理方面的效应主要通过降低管理层的代理效率

14、，增加股权的多元性,避免股独大,将管理层与公司利益联系起来,有助于提高管理层的眼界，进而提高企业的创新能力。（1）代理效率部分学者聘总资产周转率作为对企业代理效率的衡量标准，并且认为总资产周转率越高，企业的代理成本越低。本文沿用了这种衡量方法，用总资产周转率来分析企业的代理效率总资产周转率体现r管理展的资产使用情况上，当公司经营者没有很好经营企业，导致销售收入没有增长时，总资产周转率就会下降,这说明了企业的代理效率下降代理成本上升，公司的治理情况不好，表2-1是安徽建工2014年到2019年公司的总资产周转率情况。表2-1安致建工2014年-2019年总资产周转率项目2014年2015年201

15、6年2017年2018年2019年总资产网转率().770.710.740.650.560.57烯长率变动（%-0.26-8.651.28-12.69-13.971.98数据洪源:据国泰并安整理得到从表2-1中可以看到，安徽建工总资产周转率在2015年之前处于卜降阶段，到2016年有所增长，在2016年实施员工持股后又处于卜降阶段，2019年稍有提升。总体处于一个下降的趋势。这是因为安徽建工2016年总资产大幅增多，而主营业务收入虽仍保持相对稳定增长，但增幅不及总资产，导致总体的趋势如此。但在2019年该比率又增长广1.98%,总体上来看，员工持股对代理效率的效果不明显，需耍更长期的检查.（2

16、）代理成本在代理成本的衡量中，大多数学者都选择采用管理费用率、销售费用率和财务费用率进行衡量。这是因为代理成本中很大一部分都来自于管理费用中的办公费、业务招待费及狷告况用中的广告费等费用。同时，若经营者在经营过程中注菽优化公司的资金结构，提面公司的运营效率，就可以降低企业的财务费用.因此本文也选用管理费用率、销售费用率和财务费用率来衡城企业的代理成本。一般来说，这三个费用率越高，说明代理成本越高，可能存在管理者过度消费的事情。表2-2是安徽建工2014年到2019年管理费用率、销售费用率及财务费用率的数据。表2-2安徽建工2014年-2019年代理成本指标2014年2015年2016年2017

17、年2018年2019年销售费用率（%）0.230320.350300.310.31管理费用率（%）2.812.682.313.483.072.92财务费用率（%）1.961.040.621.491.382.12数据来源：据国泰君安整理得到从表2-2中可以看到，安徽建工销售费用率在2016年实施员工持股计划后有一定的下降，2017年比2016年下降/5%,此后处一个比较平稔的阶段，而管理费用率在实施员工持股计划后没有出现显著下降，反而有所提而，主要是由于公司业务不断拓展以及公司职工人数不断增加，导致职工薪酬增加，公司更加注重企业研发创新能力的培育，投入的研究开发费用也不断增加。因此,管理费用率并

18、没有卜降反而上升。而财务资用率在实施员工持股后也有所上升，特别是2017年，财务费用发生额较上期发生额上升了144.78%,主要原因是企业因为投资向银行借款导致.总的来看，员工持安徽建工的代理成本有所提高.（3）优化股权结构在实施rm工持股计划后，引入员工持股，使得企业的股权多元化起来,在认购的股份中来看，m工持股占比为139%,在所有股东的持股比例中排名第二.表2-3、2-4反映了安徽建工股权结构变化的对比。表2-3员工持股计划实施前安筑建工前五大股东股权结构序号股东名称持股数（万股持股比例（%）I安徵召水利建筑工程总公司46355.4337.922凤台县永幸河微区管理处2938.462.4

19、3金泉水电开发有限该任公司1703.151.394陕西省国际信托股份有限公司陕国投持盈181ICU八八f11号证券投资集合资金信托计划11b3U5中融国际信托有限公司融鼎OI9744.070.61数据来源：国泰君安数据库表2-4员工持股计划实施静安徽建工前五大股东股权结构序号股东名称持股数（万股）持股比例(%)1安徽省水利建筑工程总公司46355.4332.322安徽水利开发股份有限公司-2016年度员工持股计划7724.771.393安徽而新段达院江产业发展创业投资基金Gf限合伙6112.214.264凤台县永幸河淞区管理处2938.462.055安筑省盐业总公司2293.581.6数据东海

20、：国泰君安数据昨如表2-3、2-4所示，安徽水利建筑工程总公司持有企业32.32%的股权，企业的性质没变，仍然是国有控股性版，但持股比例相比于未进行员工持股的时候卜降了5.6%。同时，在实施了员工持股计划后，安徽建工员工持股计划成为了第二大股东，占比1.39%。由于国有股的比例下降，在一定程度上改善了国有股持股比例过大的问题，同时员工持股的加入,优化了股权结构,让管理层与员工、股东三者成为利益共同体，进一步改善了公司的治理结构，能有效改善企业的内部冲突，使企业管理U将目光放在长远的企业创新上.因此，从代理成本和代理效率的角度来看，员工持股对公司员工之间的代理效果有一定的作用，但效果不是很明显，

21、从股权结构上来看，在定程度上优化了公司的股权结构，总的来看，在治理结构方面，员工持股计划使的管理层与员工之间利益联系在了一起，治理效率得到一定改善，这会促使管理层的行动往长远的地方发展，进而推动企业的创新。2.1.2 在优化人力资本方面安徽建工在员工持股计划中总共给予历工1.39%的股权，让企业中一部分员工及管理U能够以所有者的身份参与到公司的管理中来,并分享公司的利益，这对员工来说有很大的吸引力，帮助安徽建工优化自身的人力资本，留住更多的高素质人才。(1)员工的吸引截止到2019年为止，安徽建工的员工总人数为16585人，由表2-5可以看出，安徽建工的员工总人数从2014年至2019年间逐渐

22、蝌加，特别是在实施员工持股计划后的2017年，员工总人数增加了147.89%,这是因为安徽建工实现了整体上市，之后我工总人数一直处丁增长状态。从专业构成来看，在专业占比上，管理人分、财务人力的占比都是在实施员工持股计划后得到/提高.说明员工持股吸引了更多的员工进来。表25安做建工2014年2019年员工各专业构成人数(人人员类里2014年2015年2016年2017年2018年2019年销华人员206235310651605913财务人员195198220845799847行政人员180221225729IIOI800工程人员2861380867393548143232管理人员20319319

23、9123514201512其他人员995711692180735943281合计人员464()53665319146211566216585数据来源：据国泰君安数据整理得到从表2-6中可以看到，从人数来看，公司总人数以及公司芬个学历阶段的总人数在不断的增加，公司的规模在不断的扩大：从各学历占比来看，大学、专科及中专的比例处于一个下降的趋势，大学本科及以上的人数占比得到了提高。可见安徽建工在实施员工持股计划后，越来越全视员工的学历，对素质要求越来越高，中专以下的人数占比处下一个平稔波动的情况下，总的来说，安徽建工的抗工持股计划为企业以吸引优秀的人才，提升了公司人m配置.表26安做建工2OI42O

24、19年员工按学历员工何成的分布（人）学历类型2014年2015年2016年2017年2018年2019年大学本科及以上1.15613241673686572238049大学专科1.78219671788411743804382中专1.14511911002163812081227中专以下5578848562128512926合计4.64053665319146211566216585数据来源：据安慨建工年报整理得到表2-7安做建工2014-2019年按学历员工构成所占比例学力类型2014年2015年2016年2017年2018年2019年大学本科及以上24.91%24.67%31.45%46.

25、95%42.12%48.53%大学专科38.41%36.66%33.62%28.16%27.97%26.42%中专24.68%22.20%18.84%11.20%7.71%7.40%中专以下12.00%16.47%16.09%13.69%18.20%17.64%数据来源：据安皴建工年报整理得到（2）留住核心员工表2-8安徽建工2011-2019年高管的离职指标2015年2016年2017年2018年2019年离职人数93022总人数3225202120离职率28.13%12.00%0.00%952%10.00%数据来源：根据国泰君安数据库整理得到从表2-8中我们可以看到，安徽建工在2016年实

26、行员工持股计划前，董事、监事、高管的离职率达到了28.I3%后在2016年下降到了12.00%,在实施员工持股计划后的2017年，没有高管离职，此后在2018年及2019年，离职率保持在10%左右。这说明员工持股计划在留住核心员工的层面上发挥了很大的作用，核心人员的曲下来，为企业的创新发屣进一步提供了条件。（3）在员工薪酬方面历工的新削是m工在企业努力工作后所得到的网报，在一定程度上体现rm工的贡献度，反应了企业时员工的认可程度，员工的工资越高，分工的积极性越高,这也是招住、吸弓I员工的个重要的方式。表2-9为安徽建工2014-2019年员工人均薪酬变化，可以看安徽建工的员工人均薪册基本处于逐

27、年递增的一个趋势，但增长率的波动幅度较大，在员工持股计划实施当年，2016年员工人均薪酬同比增长了7.20%,在员工持股后一年，员工人均薪酬增长了48.76%,以及员工持股计划锁定期最后I年，2019年员工人均薪酬同比增长了1313%.在某种意义上，人均薪M递增肯定安徽建工员工持股计划的激励效果，让员工的工作激情.表2-9安徼建工2014年-2019年的职工人均薪酬项目2014年2015年2016年2017年2018年2019年职工薪酬（亿元）4.034.544.8319.7522.8027.31人均工资（万元）8.698.479.0813.5114.5516.47增长比例（）18.39-2.

28、587.2048.767.7613.13数据来源：以上数据根据年报计算得来总的来说，员工持股的实施，吸引了更多高素质人才进入企业，同时企业高管的离职率也得到了下降，并且提高历工的积极性，这说明员工持股优化了企业的人力资本，留住企业自身的核心员工，提高J员工的稳定性，并让更多的高素质人才的进入，人才的稳定及吸收更有效的提高企业的创新能力。2.1.3 缓解融资约束一般而言，融资约束就是企业受到了资金的限制，内部不能直接给予公司想要的钱，外部也很难得到钱，企业在这种情况卜就会有融资的用雄。Fazzari和HUbbam（1988）以股利支付率为衡该融资约束的标准。该指标越右，就代表这个公司所受到的约束

29、较轻，因为留存的资金较多，反之该指标越低，表明约束程度越高；表2-10是安徽建工2014年到2019年之间企业的股利支付率。表2-10安做建工2014年-2019年负债情况2014年2015年2016年2017年2018年2019年每股股利（元）0.050.()6O.(X)().100.150.15姆股收益（元）0.460.490.340.540.480.44股利支付率（%）10.7812.340.0018.3531.494.12数也来源:国泰安数据亦从表2-10中可以看到，安徽建工的股利支付率在2014年和2015年不高，都只有10%左右，并H2016年没进行股利分配，但在2017年到201

30、9年，安徽建工的股利支付率处于上升趋势,且在2017年上升了18.35%,在2018年上升了13.14%,上升的幅度较大，说明安徽建工在实施了员工持股后，企业的他资约束得到了有效的缓解，这对企业来说能提高管理层的研发意愿，降低企业研发的资金压力，有助于促进企业创新。2.2 创新效果分析2.3 2.1研发投入企业的研发投入可以反映企业对产品和技术的创新能力。创新能力决定了企业是否能够在行业内获得长期的发展，对企业的长期的稳定发展至关重要。表2-11是安徽建工2015年到2019年5年间的研发投入及研发人E的数Iib表2-11安徽建工2011-2019年研发投入指标项目名称201520162017

31、20182019研发投入（万元）60.822,98.2718661.1621064.1742624.34研发投入占营业收入比%）0.(X)60.030.530.540.9研发人员数录（人）413332156017901985研发人员占总人数比%）7.72.2410.6711.4311.97数据来源：WHK1.数据库由表2/1可以看出，安徽建工在实施员工持股之前，研发人员处于卜降的趋打，在2016年实施员工持股后，研发投入和研发人员都得到大幅的增长，研发投入及研发人员的占比也逐渐上升，企业的研发得到了很大的提商。在2017，联员工持股后一年，安徽建工研发投入占比2016年提而了0.5%,研发人员

32、占比也比2016年提高J4.43%,企业对研发的投入越来越多/起来,特别是在2019年，这两个比值达到了最高。这说明企业的研发能力得到J很大的提高，企业将更多的资金投入于研发，增强了企业的创新能力。2.4 .2研发产出在进行资金的投入后，企业的投入是否有效，还需要进一步分析企业的创新产出。对此,本文选择了专利申请总数、发明专利、实用新型来衡量企业的创新产出。校2-12安徽建工2011-2019年专利申请数2015年2016年2017年2018年2019年专利申请总数（件）3957578395发明专利（件）815IO177实用新里（件）3142476688数据来源：国泰君安数据陈从表2-12中可

33、以看到，安徽建工专利申请总数一直在持续的增长。在实施历工持股计划后一年专利总数没有变化，但在2018年得到较为明显的增长，这可能是因为m工持股计划有一定的滞后期，在此后一直处r稳定增长中。实用新型的数量也呈现上升的趋势.总体而言，安徽殂工的研发产出得到了明显提升。2.2.3研发成果不论是研发投入还是专利的数量，都只是企业创新的中间产物，企业的研发成果最终需要用具体的财务数据进行衡量。企业的研发投入只能说明企业有研发的意建，研发人员的数量占比也只能说明企业越来越我视企业创新研究，最后的研发产出用专利来衡量。但专利与发明最后有没有对企业带来好的影响并不知道。所以，为/更进一步了解企业研发是否对企业

34、带来作用需要进行更深的比较.综合企业的各项情况，本文最终选取/营业收入和净利润两个指标来衡量最后的研发成果，这能直接表现出安徽建工在研发上投入的人力及资金最终转化为企业收入的具体情况。表2-13选取了安徽建工2015年到2019年企业营业收入及净利润的变化情况，能更好的对安嫩建工创新成果进行分析。表2/3安敦建工2015年2019年营业收入与净利润统计项目2015年2016年2017年2018年2019年哲业收入（亿元）91.50114.77354.57388.28472.66营业收入增长率%）8.8125.43208.939.5i21.73净利润（亿元）2.593.107.818.207.5

35、7净利润增长率（）11.1120.01151.X44.91-7.71行业苕收增长率%）8.5729.4527.2224.0417.96行业净利润埴长率%）22.2632.37-56.02-4.06-80.62数据来源：Wind数据库从表2-13中我们可以看到，在2016年之前，安徽建工的营业收入增长率和净利涧增长率都为正，且处于上升阶段，但跟同行业的均值比较，发现安徽建工除r2015年营业收入增长率稍微高行业的均值，其他值都要低于行业均值，特别是净利润的增长率，比行业均值低10%左右.在2016年之后，安徽建工的营业收入增长率及净利润增长率得到大幅的提高，分别提高了20893%和151.84%

36、,远远高于同行业。特别是行业净利润的增长率在连续几年都是负增长的情况上安徵建工仍然保持了净利刑的增长，在2019年有所卜降，但仍远高于行业均值。在整个行业都低迷的宏观条件卜.，安数建工的增长说明了安徽建工的政策实施的正确性。综合以上的分析，安徽建工在实施了员工持股后，企业在创新投入、创新产出及创新效果方面效果都比较明显，这在一定程度上激励了企业的历工，提高/他们的积极性，增强了企业的创新能力。2.2.4同行优势分析(1)行业对比对为了突出安徽建工员工持股计划在企业创新方面产生的优势，本文依据万得数据库对安徽建工的二级行业分类，对建筑与工程的上市公司进行筛选，以2014年为分界线,选择出30家公

37、司并对这些实施激励制度的情况进行汇总整理,具体信息如表2-14：表2-14建筑与工程行业公司实行激励制度情况非实施股权激励实施员工持股计划其他天海防务、三维工程、天沃科技、中国建筑、中国海诚、中工国际、富煌钢构、文科园林、洪涛股份、东明日盛中化岩土、亚厦股份、铁汉生态、太极实业、上海建工全筑股份、杭策钢构、安做隹工、宝德股份、金螳邺中国电建、浙江交科、学水电、腾达建设、琏道股份、陕西建工、浦东建设、龙建股份、建艺集团、江河集团资料来源:根据Wind数据库整理得到在选出的这30家公司中，有IO家在其发展过程中实施了股权激励政策，有10家实施了员工持股计划，还有10家并没有设置此类激励机制(其他公

38、司)。横向的行业比较将着重分析实施员工持股计划企业、实施股权激励企业以及无相关激励政策企业在创新过程中所反映的不同状态，以突出员工持股计划在刺激企业创新方面地优势。并针对这30家公司数据进行处理形成行业数据进行比较，以排除除了激励机制以外其它因素对企业创新的膨响。顾及到各企业规模的差异,在分析过程中将选用比例值来进行研究。表2-151实施编工持股计划的公司创新指标公司名称2012-2019研发投入占营业收入比（四年平均）2012-2019研发人员占总员工数比（四年平均）2012-2019营业收入增长率（四年平均）中化岩土3.2514.9620.80名家汇3.8316.9354.86铁汉生态4.

39、0113.3428.51太极实业3.0()12.2824.46上解建工3.0518.431335全筑股份2.0312.2634.67金螳蝌2.9311.3713.65杭萧钢构3.9116.5815.53岭南股份3.8618.3749.27安徽建工0.5010.0814.96数据来源：wind数据库表2-16口实施股权激励计划的公司创新指标数据来源：wind数据库2012-2019研发投2012-2019研发人员2012-2019营业收入公司名称入占营业收入比占总员工数比（四增长率%（四年平均）（四年平均）年平均）中国建筑1.284.0312.75中国海诚3.4118.601.11中工田际3.9

40、823.431.62文科园林3.2013.8731.74山东路桥0.844.6433.35瑞和股份3.1719.3720.78三维工程5.6537.6611.24洪涛股份2.7243.85X.(X)富煌纲构3.494.2527.22东明日盛3.6710.9615.01表2/7已企业创新指标分类汇总公司类型2012-2019研发投入占甘业收入比（四年平均）2012-2019研发人员占总员工数比%（四年平均）2O122O19营业收入埴长率%（四年平均）员工持股公司平均3.0411.2627.01股权激励公司平均3.1418.0713.75行业平均2.5112.7324.67数据来源：Wmd数据库总

41、的来看，本文选取的样本公司在创新方面的指标都远高于行业平均水平。这也从侧面表明有激励机制的企业研发投入增加可以有效提升企业的创新水平，进而正向影响企业的经营业绩.在企业创新资金投入上，实施员工持股计划的公司的研发投入和研发人员的占比都高于行业的平均值，营业收入增长率也高于行业的平均值，实施股权激励机制的公司研发投入及研发人员比例远超行业均值，但营业收入增长率也低下行业的平均值。从所选取的样本公司中来看，股权激励的公司研发投入及研发人员占比都要高于实行员工持股计划的公司，但营业收入增长率低于实施员工持股计划的公司，说明实海员工持股计划的企业在创新成果转化方面的表现略胜一筹，实施员工持股计划的企业

42、在2011-2017年的营业收入平均增长率达到27.01%。但对丁员工持股的企业来说，在行业环境因素都相同的情况下，这类企业的创新成果转换能力还需要提升。（2）单个公司对比由于企业在经营过程中会实施不同的激励机制，为r进一步突出安徽建工m工持股计划在推动企业创新方面的优势，本文将选取未实施任何激励机制的企业和仪针对高管层实施激励的企业作为对比样本进行分析。考虑到公司规模大小的差异对研究的影响，本文选择了与安徽建工同处建筑与工程行业的两家A股上市公司（重庆建工和山东路桥）进行对比分析。重庆建工集团有限贡任公司简称“重庆建工”，总市值为64.96亿元，在重庆是最大的一家建筑类企业，主要的经营业务包

43、括了建筑海工、房地产开发、装饰装修、桥梁工程施工等业务，并且重庆建工未实施任何激励政策。山东高速路桥生团股份有限公司简称“山东路桥”，总市值为72.29亿元。集团的主要工作内容包括建筑工程、桥梁工程、市政公用工程、隧道工程等，并J1.山东路侨在2017年实施了股权激励。在对三家公司进行比较的时候，只通过资金的绝对值来进行比较显然会有差别，因此，在进行比较的时候，本文将来用比值的方法来对三家公司进行对比,用以分析步工持股对公司带来的影响。企业创新投入对比对企业投入的研发资金占营业收入的多少进行比较，用以分析员工持股是否对企业的创新有较大的促进作用。表2-18汇总了三家公司2016年到2019年企

44、业研发投入占营业收入的比例。表2-18企业研发资金投入占营业收入比汇总（）公司名称2016年2017年2018年2019年平均值重庆建工0.070.040.080.100.07山东路桥0.230.730.951.440.84安做建工0.030.530.540.900.50数据来源：Wind数据库从表2-18中可以看到，三家企业在研发投入的比例上有明显的差别，重庆建工企业研发资金一直处于波动状态，总比例不超过0.1%,在研发资金的投入上力度不够大，安徽建工在2016年实施了员工持股计划后，企业的研发资金的投入明显的有门是升，在2017年研发比例就增加/0.5%,此后一直平稳的增加.山东路桥的研发资金占比在2017年实施了股权激励后也一直处