商贸零售行业2023年半年报业绩综述：黄金珠宝、医美、跨境电商出口板块维持高景气增长美护龙头盈利持续改善.docx

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1、目录1零售行业：消费逐步回暖，新业态更具活力31.1 百货：销售开启正增长，持续恢复中51.2 超市：盈利承压，发展新业态标的保持增长71.3 跨境电商：海外消费力恢复及补库周期开启，业绩持续改善102黄金珠宝：投资与消费共同驱动，业绩表现亮眼172.1 黄金珠宝板块总览172.2 黄金珠宝行业嘛综述192.3 黄金珠宝公司点评223医美：上游药械端增速稳健,下游机构端盈利能力快速回弹313.1 医美板块总览313.2 医美行业哪综述333.3 医美公司点评354化妆品：美妆行避步回暖，龙头盈利彰显韧性434.1 他品板块总览434.2 化妆品行业城综述445风险提示50插图目录51表格目录5

2、21零售行业：消费逐步回暖,新业态更具活力1H23,中国社会消费品零售总额22.76万亿元,同比增长8.2%其中，除汽车以外的消费品零售额20.52万亿元，同比增长8.3%2023年3至5月的社会消费品零售总额呈稳步增长，同比增速保持在10%以上，分别为yoy+10.60/18.40/12.70%,6至7月同比增速分别为yoy+3.102.50%o国内消费正在逐渐恢复中，去年疫情下低基数，使得今年3至5月实现较快的增长。monNOZ OTNNON SoRoZ NTINOfxl Z.。 NoZ NO 二 NON 600ZoZ 寸。ONoZII,61OZ 99610N 1961。Z 800010N

3、 moooIOZ OEION SNIOZNT91。Z Z.9910CM 3910N图1:社会消费品零售总额（万亿元）当月值及同比增速资料来源：Wind,民生证券研究院1H23中国CPI同比上涨0.7%。1至2月，CPI当月同比出现了小幅上升yoy2.11.0%,然后在3至6月期间保持在较低水平/yoy+0.7/+0.1/+0.2/+0.0%,在七月下降至yoy-0.3%.IH23CPI呈现低位运行趋势。政府采取积极措施从而供给端有所增加。消费经济复苏导致市场需求逐渐增加。由于疫情在过去几年持续受到压力，需求方面的恢复需要时间，导致供需不平衡，从而维持了上半年CPI的低涨幅。从2022年12月至

4、2023年3月，消费者信心指数开始显著上升，从88.30上升至94.90,消费者对经济前景和个人财务状况的信心稍有增强。在2023年4至5月，消费者信心指数下滑至87.10和88.10。总体来说，信心寸酸在2023年初经历了提升，而后又逐渐下滑，整体与2022年4月前的高信心指数仍存在差距。图2 : CP当月同比部:消费者信心指数140.00120.00 -100.0080.0060.0040.003,mzoz Zo.mzoz ZEzoz OI ,Zzoz 80。Z 9。，ZZOZ 3,ZZOZ Z?ZZOZ ZTlZOZ OTlZOZ 8。，IZOZ 9。，IZoZ QqIZOZ O O O

5、 O 60.2资料来源：wind ,民生证券研究院资料来源：wind ,民生证券研究院1H23各品类零售业务的表现存在差异，受到多种因素的影响，包括季节性、市场需求、价格波动和消费者购买习惯的变化。2023年7月，零售和食品服务销售额同比增长为2.5%零售和食品服务行业在2023年保持了增长态势，但是增速与去年同期相比有所放缓。副:社会消费品零售总额分品类增速2023/072023/062023/052023/042023/032023/022022/122022/112022/102022/092022/082022/072022/06总修零色的6最图务俯瞥项不包例闻车悯及等解件店2.5%1

6、.5%1.8%0.8%3.3%2.1%-0.3%0.4%2.4%2.8%5.6%6.7%5.6%6.7%6.0%7.1%8.5%9.3%9.8%10.9%11.6%12.0%8.7%11.3%9.7%12.3%由品知饮科店1.5%1.4%3.4%3.0%5.0%5.8%7.1%8.6%7.0%7.5%7.5%8.1%9.1%保豌知个人护理店8.3%8.0%11.4%5.6%7.9%8.5%-0.2%3.7%4.3%4.3%4.2%0.8%2.0%-21.0%-23.4%-20.2%-15.2%-12.8%-1.0%5.3%13.8%18.8%19.4%29.2%40.1%48.3%*装及IK装

7、配饰店0.9%0.2%0.3%-3.3%-1.5%3.9%3.4%1.1%3.0%5.7%5.1%-0.2%1.4%其耐用送运的商运.业先助博说.书及音乐两店-0.5%-0.1%1.8%-2.1%1.4%2.6%2.8%-0.4%2.3%3.9%3.9%1.3%-1.5%msnu1.6%1.6%1.6%2.1%3.1%6.9%6.7%6.5%5.9%9.3%7.2%7.2%9.4%Sf1.1%2.5%4.2%1.0%2.0%5.2%2.7%2.5%6.7%9.9%14.3%10.7%16.8%无居编角版11.8%9.2%9.7%5.3%6.5%7.9%9.4%7.4%12.0%15.0%16.

8、2%16.5%10.4%a品联务KIBe10.6%11.0%9.3%7.9%13.5%15.5%15.4%12.1%12.9%13.8%11.9%8.8%12.2%电子W军用电a店-3.5%0.8%-2.3%-10.5%-4.6%2.1%-5.1%-5.2%-6.7%0.9%-0.4%-5.2%-6.6%x4mg家具和宝用笠饰店-7.6%-3.4%-6.0%-11.6%-3.1%0.1%-2.1%-2.5%-0.1%0.4%3.0%-2.3%0.8%MHItMl机动车嫡及等解件店6.9%6.0%8.3%-2.8%1.0%1.4%0.2%1.2%5.2%5.1%9.6%-1.5%-0.1%呻材0

9、.SHiOSManft-3.5%-4.3%0.8%-6.3%-5.9%1.6%1.5%2.6%9.4%9.9%14.3%5.9%7.4%资料来源：wind,民生证券研究院按零售业态分,上半年,限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售版yoy+8.2/5.4/4.6/9.8%,超市零售/yoy-0.4%。从2023年2月到7月，超市累计零售额同比增长呈现下降趋势,从2.3%下降到-0.5%。超市零售额增长的速度逐渐减缓，最终出现了同比下降。百货累计零售额同比增长在2023年2月之前一直呈现负增长，但在2月之后迅速上升，在5月达到11.4%的高增长水平。百货类零售业务在2月后经历

10、了显著的复苏，主要受到季节性因素的推动。摩:限额以上分业态零售额同比增速一超市累计零售额同比增长（） 一 百货累计零售额同比增长（%） 百货累计零售额同比增长（%） 专卖店累计零售额同比增长（%百货:销售开启正增长，持续恢复中1.1.1 板块总体情况.Q2业绩环比改善,费用支出有所提升百货商店上半年表现较好，主要原因为中国消费经济逐渐复苏，百货商店以多样化的产品，在满足不同消费群体的需求方面具备一定优势。另外，部分企业采取了销售渠道和营销策略创新，例如与电商平台合作，积极拓展线上渠道。销售端,1Q23/2Q23营收分别为401.60和336.47亿元，较去年同期增长分别为-1.80+630%2

11、Q23出现了同比正增长，自4Q21以来营收增长首次由负转正毛W率端,1Q23至2Q23板块的毛从137.28亿元降至114.76亿元,毛利率从34.2%下降至34.1%,相对稳定，但在季度间有轻微下降。费用端，1Q23至2Q23销售费用率从14.7%上升至17.3%,管理费用率从7.3%上升至8.0%,研发费用率从0.1%上升至0.2%。利润端,1Q23至2Q23板块归母净利从25.20亿元下滑至16.77亿元，同比增速分别为+06%+267.5%.摩:百货行业营收（亿元）及Y3和QPQ图1:百货行业分季度归母净利（亿元）及Y3和QPQ资料来源：wind ,民生证券研究院一 板块归母净利 一Y

12、OYQOQ资料来源：wind ,民生证券研究院一板块销售费用率率板块研发费用率25% -1一板块管理费用资料来源：wind ,民生证券研究院廨:百货行业分季度费用率水平卜Z8866OOTIZCNmc/(y(yc/(yyyy(y(y(y(y(y1.1.2 标的梳理：龙头表现亮眼,重庆百货归母净利高增重庆百货：NQ公司实现营收101.55亿元yoy+2.55%;实现归母净利润9.06亿元yoy+56.89%;实现扣非归母净利润8.10亿元yoy+53.16%。2Q23公司实现营收50.48亿元yoy+9.16%,归母净利润4.32亿元yoy+15608%,扣非归母净利润3.47亿元yoy+113.

13、30%。1H23公司扣除对马消股权投资收益和非经损益后归属母净利润为3.92亿元，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率14.55%/+5.09pcto2Q23营收增长电器和汽贸业态为主，重庆地区上半年恢复态势良好。营收增长主要为电器零售卖场、加盟店以及汽贸定制特供车业务增长。分业态看，百货业态实现营收14.26亿元yoy-3.50%,战略品牌销售占比50%,自营品牌销售占比30%;超市业态实现营收38.11亿元yoy-7.15%,杂百自有品牌/定制产品销售增幅108%,生鲜自有品牌/定制商品增幅42%,预制菜增幅28%;电器业态实现营收16.45亿元yoy+15.58%,包销产品销售额增幅

14、46%汽贸业态31.21亿元yoy+17.14%。分地区看，重庆地区实现营收98.04亿元yoy+3.03%,占营业收入比重96.54%+0.45pct;四川地区实现营收2.03亿元yoy-11.96%,占营业收入比重2.00%-0.33pct;贵州和湖北地区合计实现营收0.30亿元yoy+6.16%,占营业收入比重0.30%+0.01pcto公司经营网点288个，百货/超市/电器/汽贸业态分别有52/157/41/38个，经营网点布局重庆和四川区域以及贵州、湖北等地。1H23超市业态毛利率同比提升3.61pct,整体费用率有所降低。1H23实现毛利率25.92%-0.11pct,经计算，百货

15、/超市/电器/汽贸业态分别实现毛利率73.68%26.16%19.07%6.41%,分别同比变化+088+3.61-0.42-1.41pct.2Q23实现毛率24.69%+0.25pct费率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为13.21%4.76%0.14%z分别变化-1.16/-0.19/-0.06PCt,2Q23销售/管理/研发费用率分别为13.30%4.75%0.12%,分别变化-L90-0.36-0.09pct.马消金融持续贡献投资收益，登康口腔上市后增厚公司利润。1H23马上消费实现净利润13.46亿元yoy+130.48%,公司确认投资收益4.18亿元，占比归母净利润51.6

16、0%,2Q23公司对联营和合营企业投资收益2.39亿元，占比归母净利润55.32%马上消费金融成立8年,累计研发投入超30亿元，研发人员占比超过70%,超2000人，专利申请量超1200件。公司持有登康口腔1.74%的股权，登康口腔总股本1.72亿股，上市后持续为公司贡献利润。投资建议.公司的四大主业与线下消费景气度高度相关，随着线下客流逐渐修复，以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革，我们认为公司的收入和利润或有望迎来高弹性恢复。此外，22年7月公司发布股权激励计划，绑定核心管理层利益，激发团队活力。混改有望在下半年落地，我们预计23-25年公司实现归母净利润14.07/15.8

17、2/17.59亿元，分别同比变化+59.2%12.5%11.2%,20-22年公司分红比率分别为142.73%153.23%30.85%,高分红下估值较低，维持推荐”评级。风险提示：消费恢复不及预期，拓张计划不及预期，马上金融经营风险。菠1:百货标的2Q23的财务数据单位:亿元收入yy增速同比变动（椁）扣非归母净利润yy增速同比变动Vpct，毛利率同比变动pct；扣非净利率同比变动 红旗连锁1H23公司取得了稳健的业绩增长，实现营业收入50.03亿元yoy+2.45%;归母净利润2.57亿元yoy+15.23%；扣非归母净利润2.41yoy+17.01%公司2Q23实现营业收入24.48亿元y

18、oy+0.23%;归母净利润1.16亿元yoy+15.04%;扣非后归母净利润LO3亿元yoy+15.39%。分产品看,1H23公司食品、烟酒以及日用百货的收入占比分别为44.72%、33.25%和13.91%,其中食品类收入达到22.37亿元yoy+057%1H23公司毛利率达到29.35%+0.21pct 永辉超市1H23永辉超市实现营业收入420.27亿元yoy-1376%,归属母公司净利3.74亿元，较上年同期分别增加4.86亿元，归属母公司扣非净利润0.99亿元yoy+5.56%1H23线上业务营收79.2亿元yoy+4.4%,占比全渠道主营收入的18.7%。从毛利率角度看，2023

19、H1公司综合毛利率为21.99%yoy+1.64%o总体行业情况较前几年有所好转，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，务实打造适应当下发展的食品供应链的平台型企业。 家家悦1H23公司实现了营业收入90.91yoy-3.07%归母净利润为1.84亿元yoy+6.36%,净利率提升至2.00%+0.33pct2Q23公司实现了营业收入41.83亿元yoy-2.07%公司按照区域密集、城乡一体、多业态的发展战略，聚焦重点区域,在坚持有质量开店的基础上，进一步优化门店结构。公司门店总数995家，其中直营门店961家、加盟店34家，1H23公司分别新开直营门店/综合超市/社

20、区生鲜食品超市/零食店/其他业态14/3/5/5/1家，闭店12家。此外，公司全力推进数字化和线上线下融合、供应链建设和机制变革。薮：超桢的2Q23财务数据单位:亿元收入yoy增速同比变动(PCt)扣非归母净利润yy增速同比变动6pct；毛利率同比变动rpct；扣非净利率同比变动Vpct)中百集团28.000.2%2.01-0.04100.2%991.3325.2%0.2719.3%-1.56步步局7.58-70.0%-51.68-3.65-5476.3%-5370.4142.5%7.4847.1%19.28人人乐6.57-26.1%-2.13-2.09-31.2%-73.6624.4%-0.

21、7038.4%5.62红旗连锁24.480.2%-7.061.0315.0%11.4928.6%0.0522.6%0.47三江购物8.82-10.5%-21.250.238.4%-79.7327.6%0.9222.3%-0.40永辉超市182.25-15.2%-20.04-5.1946.2%1.6920.8%1.6619.9%2.13家家悦41.83-2.1%-6.640.388.9%32.1023.4%-0.0218.2%-0.14国光连锁5.386.1%0.30-0.16-146.7%158.2624.6%-0.7822.4%1.47资料来源：Wind,民生证券研究院13跨境电商：海外消费

22、力恢复及补库周期开启，业绩持续改善1.3.1海外消费跟踪：美国零售总额缓慢增长，通胀减缓消费者信心回暖美国消费总额逐步提升,同增下滑。2023年1月至7月的总销售额呈增长趋势，从0.63万亿美元上升到0.70万亿美元。上涨主要原因是美国劳动力市场回暖以及工资上涨等因素使得美国消费者购买力上涨。在2023年1月，同比增速达到7.76%,为23年最高值，2至7月呈震荡下滑趋势，4月出现了-0.28%的降幅。总体而言，1H23销售额数据显示了一些波动，总销售额在增长，同比增速在下降。部:美国零售和食品服务销售额（亿美元）及同比增速美国:零售和食品服务销售额:总计一美国:零售和食品服务销售额:总计:同

23、比800,000-700,000-600,000-500,000-400,000-300,000-200,000-6050403020100-1-3SoImZON I9mzoz 6。“ OZ SOAZON Id69IZON Sem 5IZON 6OOZON sooNON IOOZON6,61。N S0,6I0N IMIOZ资料来源：Wind ,民生证券研究院上半年通胀有所减缓。1H23美国CPI同比增速从1月份的6.30%逐渐下降 至7月份的3.30% ,整体通货膨胀在这个时间段内有所减缓，仍然高于美联储的 2%目标。核心CPI同比增速走势相对平稳，从1月份的5.50%上升到3月的 5.60%

24、 ,在4至7月保持稳定。剔除波动较大的食品和能源价格后,7月核心CPI 同比上涨4.7% ,涨幅为2021年10月以来最低水平。七月CPI上涨因素为住房 成本上涨、汽车保险和教育，下降因素为民航机票、二手车和医疗卫生等。消费者信心逐渐修复。1H23美国消费者信心指数呈现波动,消费者信心在 2023年上半年略有提高，从一月的64.90上升到7月的71.60 ,但在8月出现 下滑，下降至69.5o消费者信心转弱主要原因为通胀预期增强，1年期通胀预期 7至8月由3.4%上升至3.5% , 5年期通胀预期连续3个月处于3%。100,000-M5 ; CPI及gCPI同比增速美国:CPI:季调:同比一美

25、国:核心CPI:季调:同比10.008.006.004.002.000.006 :美国密歇根大学消费者信心指数ZOnNON s.s 二。ANON -OlRON ZoRoN VoAZoZ 二 OAZoZ -。二ZoZ Z。二 ZoZ ,IZOZWrmZON IIOrnZOZ OIAZoZ * ZZoZ MRON IIORON I OiIiNON NON 二 O,Izoz资料来源：wind ,民生证券研究院资料来源：wind r民生证券研究院副7:美国零售总额分品类同比增速I2023-072023-062023-052023042023-032023-022022-122022-112022-10

26、2022-092022-082022-072022-0619raasMa2.5%1.8%3.3%-0.3%2.4%5.6%5.6%6.0%8.5%9.8%11.6%8.7%9.7%三不包括机动车及零部件S1.5%0.8%2.1%0.4%2.8%6.7%6.7%7.1%9.3%10.9%12.0%11.3%12.3%awtx41.5%1.4%3.4%3.0%5.0%5.8%7.1%8.6%7.0%7.5%7.5%8.1%9.1%保和华入沪0店8.3%8.0%11.4%5.6%7.9%8.5%-0.2%3.7%4.3%4.3%4.2%0.8%2.0%加海加-21.0%-23.4%-20.2%-15

27、.2%-12.8%1.0%5.3%13.8%18.8%19.4%29.2%40.1%48.3%M9aes0.9%0.2%0.3%-3.3%-1.5%3.9%3.4%1.1%3.0%5.7%5.1%-0.2%1.4%IMMa运动商品.业务暨好物品.书及普乐声IS-0.5%-0.1%1.8%-2.1%1.4%2.6%2.8%-0.4%2.3%3.9%3.9%1.3%-1.5%日用品有场1.6%1.6%1.6%2.1%3.1%6.9%6.7%6.5%5.9%9.3%7.2%7.2%9.4%ft1.1%2.5%4.2%1.0%2.0%5.2%2.7%2.5%6.7%9.9%14.3%10.7%16.8

28、%无店禽11.8%9.2%9.7%5.3%6.5%7.9%9.4%7.4%12.0%15.0%16.2%16.5%10.4%ane10.6%11.0%9.3%7.9%13.5%15.5%15.4%12.1%12.9%13.8%11.9%8.8%12.2%电子W我用电S店-3.5%0.8%-2.3%-10.5%-4.6%2.1%-5.1%-5.2%-6.7%0.9%-0.4%-5.2%-6.6%一口知我用袋B店-7.6%-3.4%-6.0%-11.6%-3.1%0.1%2.1%-2.5%-0.1%0.4%3.0%-2.3%0.8%机曲车及零部他S6.9%6.0%8.3%-2.8%1.0%1.4%

29、0.2%1.2%5.2%5.1%9.6%-1.5%-0.1%IfMWM.BMiaeWWMIS-3.5%-4.3%0.8%-6.3%-5.9%1.6%1.5%2.6%9.4%9.9%14.3%5.9%7.4%资料来源：Wind,民生证券研究院1.3.2海外库存跟踪：库存同比增速持续下渭,预计将进入补库周期从库存情况来看，从22年中开始库存增速持续下降，由22年6月的20.6%下降至23年6月的2.0%o分行业看，批发商库存下降最快，至22年6月，制造业/零售业/批发商库存同比分别为-0.1%5.3%1.3%,库销比分别为1.491.301.41TrslmbS9486。IZIrSJmbLn9Z86

30、zzm b Ln-DOOOOOOOOt-HtHrHOOOOOOOOOrHr-IrHOOOOOI Illllllllllllllltlllllllllll9 OrnXjcMNNrMrMrMrNrMNfNCMrMrNrMrMNZrMZrMZNCMrMNrMrMCM CN Doooooooooooooooooooooooooooo o7rM(N(NZZ(Mfl(N 华凯易佰1H23公司实现收入29.92亿元yoy+52.10%,归母净利润2.08亿元yoy+149.66%,扣非归母净利润1.93亿元yoy+147.66%;其中全资子公司易佰网络实现营业收入29.81亿元yoy+52.11%;实现净利

31、润2.43亿元yoy+116.96%。公司2Q23实现收入16.13亿元yoy+5631%归母净利润132亿元yoy+1.43%,扣非归母净利润1.20亿元yoy+166.41%。2Q23营收同比增长56.31%,分业务看，以传统的泛品业务为体，全新孵化的精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略。1）泛品业务：泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩充SKU规模，销售实现同比快速增长；在售产品SKU超过95万款,销售客单价为103.53元。2）精品业务：精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；在售SKU数量376个，销售客单价为441

32、.13元。3）亿迈生态平台：引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。分平台看，亚马逊平台占比仍是第一远超其他平台收入。亚马逊实现销售收入22.76亿元（占营收76.05%）,订单总数1663.92万个，销售网店720个，上半年新增54个，关闭7个，其他第三方平台收入占营收的比例均不超10%,费用率改善明显，203净利率提升3.43pct至8.17%.盈利能力方面，1H23实现号I率38.22%-0.44pct,净利率7.58%+2.79pct,2Q23实现毛利率38.42%-3.58pct,净利率8.17%+3.43pct;费用率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为22.90%

33、5.50%1.01%,同比变化-319+0.19-0.22pctt2Q23实现销售/管理/研发费用率21.02%6.03%1.00%,分别同比变化-7.13+0.68-0.21pct截至2023年6月30日，子公司易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268人，占公司总人数的10.30%o其中，数据算法研究人员共72人，本科及以上学历超过90%在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。积极柘展新兴地区，信息化系统实现高效精准铺货。公司依托自主研发实力和高效库存管理能力，充分发挥了中国商品的

34、高性价比优势，积极拓展新兴地区，通过数据化管理和自研信息化系统实现高效、精准铺货。同时，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。 赛维时代业绩简述：1H23公司实现收入27.73亿元yoy+2639%,归母净利润1.50亿元yoy+24.72%扣非归母净利J润1.42亿元yoy+2057%,经营活动现金流净额3.57亿寿yyo+123.66%;其中2Q23实现收入15.29亿及yoy+29.46%,归母净利润098亿元yoy+20.94%f扣非归母净利润0.97亿元yoy+17.14%.姐痴分.,分业务看,

35、服饰配饰品类收入19.54亿元yoy+35.49%,占比70.75%,非服饰配饰类收入7.54亿元yoy+11.77%,物流服务0.53亿元yoy-28.07%,占比1.93%;分品牌看，1H23COOFANDY品牌实现收入6.27亿元,Ekouaer实现收入4.98亿元，Avidlove品牌实现收入2.75亿元，AnCheer实现收入1.13亿元，分别占比总收入22.6%18.0%9.9%4.1%o四大主品牌涵盖男士商务运动、居家休闲、性感简约以及运动健身品牌。分渠道看，第三方电商平台中AmaZOn、Walmart、eBay平台分别占比总收入88.32%2.94%0.93%,同比-0.260.930.09pcto分地区看，境内、残、欧洲、亚洲、其他地区收入占比分别为2.06%