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财务管理,现代企业的财务管理,财 务 管 理,企业的成长,企业的成熟,企业的衰退,传统的管帐,职能,影响力,企业人事任免,企业销售,企业经营,企业产品生产,企业产品开发,财务管理人员的素质要求图,敬业精神,作风正派,忠诚,宏微观经济学知识,熟练的会计知识,相关专业知识政策法规,道德素质,知识素质,构成,优秀的财务管理人员,组织能力,分析判断能力,沟通协调能力,用人能力,1.掌握货币时间价值和风险报酬的观念和现实应用,为全书内容决策打好基础;2.掌握公司筹资、投资、利润分配的基本概念、基本方法和基本理论；3.利用理论和方法对现实公司理财实例进行分析,并能提出改进建议；4.学习知识是一方面，重要的是学习看问题的思维路径、分析方法和全方位多角度。,学习目的,学习要求,每次课前后都要预习和复习，每次课前都要提问讲完一章就做一章的习题；认真完成每次作业，抽查，计平时成绩，占30分；上课认真听讲、思考，做好笔记；不懂的问题，及时问老师；严格考勤，不准随意迟到早退旷课。,学习方法示意图,幻 灯 片,板 书,教 材,详细、重点耳听,简洁、通俗易懂手记,系统、课外研读心会,习题：课下认真亲自计算分析，辅助讲课，巩固书本知识。,参考书,1.注册会计师资格用书；2.中级会计专业技术资格考试用书；3.人大、厦大、东北财大等本科教材；4.我院教师编写的高职教材。,财务管理介绍,1.基本理论财管内容、财管原则、财管方法、财务管理假设、财务管理环境、财务管理目标等2.、通用理论筹资理论(financing)、投资理论(investment)、分配理论（dividends policy有人认为筹资理论的组成部分）、资产管理（assets management decisions）、财务分析。3.、特殊业务理论并购理论、税务筹划理论、基金、国际财务管理、小企业财务管理、非盈利企业财务管理、破产企业财务管理、项目后评价、战略成本管理等4、其它理论财管发展理论、比较理论、教育理论,第一讲 财务管理绪论,第一节 财务管理的内容第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的环节 第四节 财务管理的环境,第一节 财务管理的内容,一、企业资金运动（一）企业资金运动及其特点 1、资金存在形式的多样性 2、长期资金循环与短期资金循环的关联性 3、资金运动周期与生产营运周期的一致性 4、资金循环的周而复始性,（二）现金流转平衡问题,1、盈利企业的现金流转 2、亏损企业的现金流转 3、扩充企业的现金流转,二、企业财务活动与财务关系,（一）企业财务活动 1、筹资 2、资金营运 3、投资 4、利润分配,财务活动四个方面,资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动,筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构,投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资,分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配,（二）企业财务关系,1、企业与政府之间的财务关系 2、企业与投资者之间的财务关系 3、企业与债权人之间的财务关系 4、企业内部的财务关系（企业内部各单位之间、企业与职工之间）此外，还有企业与受资者、企业与债务人的财务关系。,顺畅的财务关系,出资者,关联企业,政府部门,债权人,第二节 财务管理的目标,一、企业目标及对财务管理的要求（一）生存（二）发展（三）获利,二、财务管理的目标,（一）利润最大化 1、观点：2、存在的问题:,(二)股东财富最大化,1、积极意义：2、存在的缺点:,(三)企业价值最大化,1、优点：2、存在的问题:,（四）资本利润率最大化或每股利润最大化,1、优点：2、存在的问题:,企业价值最大化,企业筹资管理,企业投资管理,企业营运资金管理,企业利润管理,三、财务管理目标的协调,（一）所有者与经营者的矛盾与协调 解聘、接收、激励（二）所有者与债权人的矛盾与协调 限制性借债、收回借款或不再借款,第三节 财务管理的环节,一、财务预测二、财务决策 三、财务预算四、财务控制五、财务分析,一、财务预测,1、明确预测目标；2、收集相关资料；3、建立预测模型；4、确定财务预测结果。,二、财务决策,1、确定决策目标；2、提出备选方案；3、选择最优方案。,三、财务预算,1、分析财务环境,确定预算指标；2、协调财务能力,组织综合平衡；3、选择预算方法,编制财务预算。,四、财务控制,1、制定控制标准,分解落实责任；2、实施追踪控制,及时调整误差；3、分析执行情况,搞好考核奖惩。,五、财务分析,1、占有资料,掌握信息；2、指标对比,揭露矛盾；3、分析原因,明确责任；4、提出措施,改进工作。,第四节 财务管理的环境,一、经济环境（一）经济周期（二）经济发展水平（三）经济政策,二、法律环境,（一）企业组织法规（二）税务法规（三）财务法规,（一）金融机构 1、银行 2、非银行金融机构,三、金融环境,（二）金融市场,金融市场,外汇市场,资金市场,黄金市场,货币市场,资本市场,短期证券市场,长期证券市场,长期证券市场,长期借贷市场,一级市场,二级市场,（三）利率,1、利率的分类(1)按利率之间的变动关系分：基准利率和套算利率（2）按债权人取得的报酬情况分：实际利率和名义利率（3）按利率与市场资金供求情况的关系分：固定利率和浮动利率（4）按利率形成机制不同分：市场利率和法定利率,（三）利率,2、利率的一般计算公式利率纯利率通货膨胀补偿率风险报酬率,授课内容总结,第二讲 货币时间价值与风险价值分析,第一节 货币时间价值第二节 风险价值分析,第一节 货币时间价值,思考：今天的100元是否与1年后的100元价值相等？为什么？,第一节 货币时间价值,案例故事：拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的概念二、货币时间价值的计算,一、货币时间价值的概念,货币的时间价值，也称为资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，它表现为同一数量的货币在不同的时点上具有不同的价值。,如何理解货币时间价值？,1、货币时间价值是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡货币使用权而参与社会财富分配的一种形式。2、通常情况下，货币的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。3、货币时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件。4、货币时间价值在投资项目决策中具有重要的意义。,二、货币时间价值的计算,（一）一次性收付款项的终值与现值（二）系列收付款的终值和现值,（一）一次性收付款项的终值与现值,什么是终值、现值？终值与现值由于利息计算方式不同 设定如下符号标识：F：终值 P：现值 I：利息 i：每一利息期的利率(折现率)n：计算利息的期数。,单利,复利,1、单利的终值和现值,（1）单利利息的计算 IPin（2）单利终值的计算 FPPinP（1in）（3）单利现值的计算 PF/（1in）,【例1】假设银行的1年期存款利率为12。某人将本金1 000元存入银行。,（1）单利利息的计算 IPin1 000121120（元）（2）单利终值的计算 FPPin1 0001201 120（元）（3）单利现值的计算 PF/（1in）1120（1121）1 000（元）,2、复利的终值和现值,（1）复利终值计算公式的推导 假设某人将10 000元存入银行，年存款利率为6，经过1年时间的终值为：F1 10 000（16）10 600（元）若此人不提走现金，将10 600元继续存入银行，则第二年末的终值为：F2 10 000（16）（16）10 000（16）211 240（元）同理，第三年末的终值为：F3 10 000（16）2（16）10 000（16）311 910（元）依此类推，第 n 年末的终值为：Fn 10 000（16）n,2、复利的终值和现值,（2）复利终值的计算公式 FP（1i）n 式中的（1i）n 通常被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P，i，n)表示。复利终值系数可以通过查阅“复利终值系数表”（见本教材附表一）直接获得。,【例2】某人将10 000元投资于一项目，年回报率为10，则经过5年后本利和是多少？,FP（1i）n 10 000（110）5 10 000（F/P，10，5）10 0001.611 16 110（元）,（2）复利现值,PF/（1i）nF（1i）n 上式中（1i）n 是把终值折算为现值的系数，通常称为复利现值系数，或称为1元的复利现值，用符号(P/F，I，n)表示。复利现值系数可以通过查阅“复利现值系数表”（见本教材附表二）直接获得。上式也可写作：PF(P/F，i，n)。,【例3】某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率为10，他现在应投入多少元？,PF(P/F，i，n)P10 000（P/F，10，5）10 0000.621 6 210（元）,（3）名义利率与实际利率,复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。,（3）名义利率与实际利率,实际利率和名义利率之间的关系是：1i（1 r/M）M式中：r 名义利率 M 每年复利次数 I 实际利率,【例4】本金1 000元，投资5年，年利率8，每季度复利一次，求实际利率。,1i（1 8/4）4i（18/4）41 1.08241 8.24,（二）系列收付款的终值和现值,1、普通年金（1）普通年金的终值 FA（1i）n1/i式中的分式称作“年金终值系数”,记为(F/A，i，n),上式也可写作：FA(F/A，i，n),【例7】假设某项目在5年建设期内每年年末从银行借款100万元,借款年利率为10,则该项目竣工时应付本息的总额为：,F100(F/A，10，5)100 6.1051 610.51(万元),（2）普通年金的现值,PA1（1i）n/i式中的分式称作“年金现值系数”,记为(P/A，i，n)。上式也可写作：PA(P/A，i，n),【例8】某企业租入一台设备,每年年末需要支付租金120元，年折现率为10,则5年内应支付的租金总额的现值是多少？,P120 1-(1+10)5/10%120(P/A，10，5)120 3.7908 455(元),2、预付年金,（1）预付年金的终值FA（1i）n11/I 1“预付年金终值系数”是在普通年金终值系数的基础上,期数加1,系数减1所得的结果。通常记为(F/A，i，n1)1。上述公式也可写作:FA(F/A，i，n1)1,【例9】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金,银行存款利率为 10，则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？,F A(F/A，i，n1)1 100(F/A，10，6)1 100(7.71561)672（万元）,（2）预付年金的现值,PA1-（1i）-(n-1)/I+1“预付年金现值系数”是在通年金现值系数的基础上,期数减 1,系数加 1 所得的结果。通常记为(P/A，i，n1)1。上述公式也可写作：PA(P/A，i，nl)1,【例10】假设6年分期付款购买一辆小汽车，每年年初支付20 000元，假设银行利率为10，问该项分期付款相当于一次性支付现金的价格是多少？,P A(P/A，i，nl)1 20 000(P/A，10，6l)1 20 000（3.79081）95 816（元）,3、递延年金,（1）递延年金的终值计算与普通年金的计算一样，只是要注意期数。FA(F/A，i，n)式中，n 表示的是 A 的个数，与递延期无关。,【例11】现有一递延年金，期限为7年，利率为10。前三期都没有发生支付，即递延期数为3，第一次支付在第四期期末，连续支付4次，每次支付100万元。则该年金的终值是多少？,F A(F/A，i，n)100(F/A，10，4)1004.641 464.1（万元）,（2）递延年金现值的计算方法有两种：,第一种方法，假设递延期为m（mn），可先求出m期后的（nm）期普通年金的现值，然后再将此现值折算到第一期初的现值。其计算公式为：PA(P/A，i，nm)(P/F，i，m)第二种方法，先求出n期普通年金的现值，然后扣除实际并未收付款的m期普通年金现值。其计算公式为：PA(P/A，i，n)(P/A，i，m),【例12】假设某人拟在年初存入一笔资金，从第四年起每年取出100元，至第九年末取完，利率10，则此人应一次性存入银行多少钱？,在本例中，m3，n9，则计算如下：P100(P/A，10，93)(P/F，10，3)1004.3550.751 327（元）或者：P100(P/A，10，9)(P/A，10，3)100（5.7592.487）327（元）,4、永续年金,永续年金没有终值，只有现值。PA(1/i),【例13】某高校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10 000元奖金。若利率为10，则现在应存入银行多少钱？,P10 000(1/10)100 000（元）,授课内容总结,课后思考练习题,1、什么是货币的时间价值？如何理解货币时间价值？2、假设利民工厂有一笔123 600元的资金准备存入银行，希望在7年后利用这笔资金的本利和购买一套生产设备。当时的银行存款利率是10，该设备的预计价格为240 000元。试用数据说明7年后利民工厂用这笔资金的本利和购买这套设备是否够用。,第二节 风险价值分析,一、风险的概念 一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,二、风险的类别,1、从个别理财主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险两类。2、从企业本身来看,风险可分为经营风险和财务风险两大类。,三、风险报酬,在风险反感普遍存在的情况下,诱使投资者进行风险投资的,是超过时间价值的那部分额外报酬,即风险报酬。期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率,四、风险衡量,(一)概率分布 用 X 表示随机事件，Xi 表示随机事件的第 i 种结果，Pi 为出现该种结果的相应概率。概率必须符合下列两项要求:（1）0 Pi 1 n（2）Pi 1 i=1,(二)期望值,期望值是一个概率分布中的所有可能结果,以各自相应的概率为权数计算的加权平均值,是加权平均的中心值。nE XiPi i=1,(三)离散程度,离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来,离散程度越大,风险越大；散程度越小,风险越小。反映随机变量离散程度的常用指标主要包括方差、标准差、标准离差率等三项指标。,1、方差,方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。其计算公式为:n2（Xi E）2Pi i=1,2、标准差,标准差也叫标准离差或均方差,是方差的平方根,其计算公式为:n（Xi E）2Pi i=1,3、标准离差率,标准离差率是标准差同期望值之比,其计算公式为:q E,备注,方差和标准差作为绝对数,只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。在期望值相同的情况下,标准差越大,风险越大；反之,标准差越小,则风险越小。对于期望值不同的决策方案,评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下,标准离差率越大,风险越大；反之,标准离差率越小,风险越小。,授课内容总结,思考题,某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下如下表（见下页）。试计算各项目的预期收益率、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。,投资项目未来可能的收益率情况表,参考答案,预期收益率：A17.4%；B12.3%；C12%标准差：A20.03%；B16.15%标准离差率：A1.15；B1.31根据预期收益率和收益率的变动范围，B和C两个项目有几乎相同的平均收益率，而B的风险却比C的风险小很多。根据标准离差率的计算，A的风险却小于B。,第三讲（上）短期筹资决策,第一节 短期筹资概述第二节银行短期借款第三节商业信用 第四节 短期融资券筹资,第一节 短期筹资概述,一、短期筹资的特点（1）速度快（2）灵活性大（3）成本低（4）风险高,二、企业的筹资组合,（一）筹资组合策略 1、正常筹资组合 2、保守型筹资组合 3、冒险型筹资组合,（二）筹资组合策略的选择,在进行筹资组合选择时，应考虑以下两点：1、收益与风险的均衡。2、保留适当的融资能力。,第二节 银行短期借款,一、申请程序（一）建立借款关系（二）贷款申请,（一）建立借款关系,1、凡在银行开立结算账户，并具备一定条件的企业，可向银行申请建立贷款关系；2、应提交批准企业成立的文件和工商行政管理部门签发的营业执照，并如实填报建立信贷关系的书面申请。3、获准建立信贷关系的资格审查。4、贷款关系的确定。5、信贷关系的变更和中止。,（二）贷款申请,1、企业借款申请书是银行办理和审查贷款的必备文书资料。2、流动资金借款申请书包括的内容。3、银行接到企业借款申请书以后，应对所填内容进行检查。,二、银行短期借款的成本,（一）简单利率i（1+r/m）m 1式中：i：实际年利率；r：名义年利率；m：360借款期限，即一年中的借款次数。,（二）贴现利率,利息支出 贴现利率 借款总额利息支出,（三）补偿性余额与借款利率,有时，银行在向企业提供短期借款是，要求企业在它的银行存款账户中保持一定的存款余额，称为补偿性余额。实际利率=,利息支出,实际借款额,名义利率,1补偿性余额比例,三、借款银行的选择,选择银行通常要考虑以下几点：1、对等风险的态度 2、对待客户的忠诚度 3、咨询与服务 4、贷款能力 5、贷款的专业性,四、银行短期借款的利弊,1、优点（1）是一个最简洁、最方便的短期筹资途径；（2）具有较好的弹性；（3）优质企业可以方便地融资，也可以得到优惠利率，减低资金成本。2、缺点（1）与其他短期融资方式相比，银行短期借款的成本较高；（2）向银行借款要受到一些限制。,第三节商业信用,一、商业信用的概念 商业信用是指商品交易中由于延期付款或延期交货形成的借贷关系，是买方企业与卖方企业之间的一种直接信用关系。,二、商业信用的条件与成本,（一）预收货款 1、买方不提出任何额外要求是，是无偿的；2、买方提出要享受现金折扣时，是有成本的。,（二）延期付款，但不提供现金折扣,由于这种商业信用不涉及任何折扣，所以买方的成本为零。,（三）延期付款，但提前付款有现金折扣,如果买方放弃现金折扣，则可以在稍长时间内使用应交付卖方的货款，其成本按下式计算：折扣百分比 360 资金成本 1折扣百分比 信用期折扣期,例：根据“210，n30”的信用条件，不享受现金折扣所发生的资金成本为：,折扣百分比 360 资金成本 1折扣百分比 信用期折扣期 2 360 12 3010 36.7,三、商业信用筹资的利弊,（一）优点 1、商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不用刻意安排。2、如果没有现金折扣，或企业在现金折扣期限内使用商业信用，其成本为零。3、与其他筹资方式相比，商业信用筹资在资金信用上受到的限制较少。（二）缺点 1、商业信用筹资的使用期限较短，数额也受到交易规模的限制。2、如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。,第四节 短期融资券筹资,一、短期融资券的形成 短期融资券自60年代以来有了很大的发展，成为发达国家企业筹措短期资金的一个重要工具。自80年代后期开始，我国一些企业也开始利用这一方式筹措短期资金。,二、短期融资券的特点,期限短 利率低,三、短期融资券的发行,（一）短期融资券的发行方式 1、直接销售 2、间接销售,（二）短期融资券的发行程序,1、公司作出发行短期融资券的决策2、进行短期融资券的信用评级3、向有关审批机构提出发行申请4、审批机关对企业提出的申请进行审查和批准5、企业发行短期融资券，取得现金,四、短期融资券筹资的利弊,1、优点：（1）成本低；（2）扩大了筹资范围；（3）可以筹措到较多的资金；（4）扩大了企业的影响；（5）能够得到发行承销商在财务管理、资金筹措等方面的帮助与建议。2、缺点：（1）稳定性差；（2）对企业的要求高；（3）弹性小。,授课内容总结,第三讲（下）长期筹资,第一节 筹资类型与要求第二节 长期债务筹资第三节 股权资本筹资第四节 租赁筹资,第一节 筹资类型与要求,一、企业筹资的分类 1、内部筹资与外部筹资；2、直接筹资与间接筹资；3、债务筹资与股权筹资；4、短期筹资与长期筹资；5、国内筹资与海外筹资；,二、企业筹资渠道与筹资方式,（一）筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他企业资金 5、居民个人资金 6、企业自留资金,（二）筹资方式,（1）吸收直接投资（2）发行股票 权益资金（3）利用留存收益（4）向银行借款（5）利用商业信用 负债资金（6）发行公司债券（7）融资租赁,三、企业筹资的基本原则,（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则,授课内容总结,第二节 长期债务筹资,一、长期借款筹资二、债券筹资,一、长期借款筹资,(一)长期借款的种类 1、按提供贷款的机构分类：政策性银行贷款和商业性银行贷款。2、按有无担保分类：信用贷款和抵押贷款。,（二）长期借款的程序,1、提出借款申请 2、银行审批 3、签订借款合同 4、取得借款 5、归还借款,（三）长期借款筹资的优缺点,1、优点：（1）融资速度快；（2）筹资成本低；（3）借款弹性较大；（4）具有杠杆作用。2、缺点：（1）财务风险高；（2）限制性条款较多；（3）筹资数额有限制。,二、债券筹资,（一）债券的种类 1、按是否记名分：记名债券和无记名债券。2、按是否可转换分：可转换债券和不可转换债券。3、按有无担保分：信用债券和抵押债券。4、按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券。,（二）公司债券发行,1、发行债券条件(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元；(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40；(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；(5)债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；(6)国务院规定的其他条件。,2、公司债券发行程序,（1）作出发行债券决议（2）提出发行债券申请（3）公告债券募集办法（4）委托证券机构销售（5）交付债券,收取债券款,登记债券存根簿,分期付息，一次还本的债券：债券发行价格 债券面值（P/F，i1,n）债券面值i2（P/A，i1,n）式中：n：债券期限；i1：市场利率；i2：票面利率。,3、债券发行价格,【例1】某公司发行票值1 000元、利率10、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：,(1)当市场利率为10:债券发行价格1 000（P/F，10，10）1 00010（P/A，10，10）1 000（元）(2)当市场利率为8:债券发行价格1 000（P/F，8，10）1 00010（P/A，8，10）1 134（元）(3)当市场利率为12：债券发行价格1 000（P/F，12，10）1 00010（P/A，12，10）886（元）,（三）债券筹资的优缺点,1、优点：（1）资金成本较低；（2）可以发挥财务杠杆的作用；（3）保证控制权。2、缺点：（1）筹资风险较高；（2）限制条款较多。（3）筹资数量受限。,授课内容总结,第三节 股权资本筹资,一、吸收直接投资二、普通股筹资三、优先股筹资,一、吸收直接投资,（一）吸收投资的种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资,（二）吸收投资中的出资方式,1、现金出资2、实物出资 3、工业产权出资 4、土地使用权出资,（三）吸收非现金出资的估价,1、收益现值法2、重置成本法3、现行市价法,（四）吸收投资的优缺点,1、优点：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险。2、缺点：(1)资金成本较高；(2)企业控制权容易分散。,二、普通股筹资,（一）股票的分类1、按股东权利和义务分：普通股票和优先股票。2、按是否记名分：记名股票与无记名股票。3、按票面有无金额分：面值股票和无面值股票。4、按发行对象和上市地区分：A股、B股、H股和N股等。,（二）股票发行的目的,1、设立新的股份公司；2、扩大经营规模。3、其他目的。,（三）股票发行的条件,1、新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件2、对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的条件3、股份有限公司增资发行股票的条件,1、新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件:,（1）生产经营符合国家产业政策。（2）发行普通股限于一种,同股同权。（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35。（4）在公司拟发行的股本总额中,发起人认购的部分不少于人民币3 000万元,但国家另有规定的除外。（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例最低不少于公司拟发行股本总额的10。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为。(7）国务院证券管理部门规定的其他条件。,2、对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的，除应当符合上述情况下的各种条件外,还应当符合下列条件:,（1）发行股票前1年末的净资产在总资产中所占比例不低于30,无形资产在净资产中所占比例不高于20,但国家另有规定的除外。（2）近3年连续盈利。,3、股份有限公司增资发行股票的条件。除应符合上述有关规定外,还应当符合下列条件:,（1）前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。,（四）股票上市,1、股票上市的条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币5 000万元。（3）开业时间在3年以上,最近3年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在公司法实施后新组建成立、其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算。（4）持有股票面值达人民币1 000元以上的股东不少于1 000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15以上。（5）公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。,2、股票上市的暂停与终止,股票上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件,限期内未能消除,终止其股票上市。（2）公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告做虚假记载,后果严重的,终止其股票上市。（3）公司有重大违法行为,后果严重的,终止其股票上市。（4）公司最近3年连续亏损、限期内未能消除的,终止其股票上市。,（五）普通股筹资的优缺点,1、优点：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日,不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。2、缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。,三、优先股筹资,（一）优先股的种类1、累积优先股与非累积优先股2、可转换优先股与不可转换优先股3、参加优先股和不参加优先股4、可赎回优先股与不可赎回优先股,（二）优先股股东的权利,1、优先配股利权；2、优先分配剩余资产权；3、部分管理权。,（三）发行优先股的动机,（1）防止公司股权分散化。（2）调剂现金余缺。（3）改善公司资本结构。（4）维持举债能力。,（四）优先股筹资的优缺点,1、优点：（1）没有固定到期日,不用偿还本金；（2）股利支付既固定,又有一定弹性；（3)有利于增强公司信誉。2、缺点：（1）资成本高；（2）筹资限制多；（3）财务负担重。,授课内容总结,第四节 租赁筹资,一、租赁的种类 1、经营租赁 2、融资租赁,二、融资租赁的形式,1、售后租回2、直接租赁3、杠杆租赁,三、融资租赁的程序,1、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同5、办理验货与投保6、支付租金7、处理租赁期满的设备,四、融资租赁租金的计算,（一）租金的构成1、营业租赁租金的构成 包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁物件维护费、业务及管理费、税金、保险费及租赁物的陈旧风险补偿金等。2、融资租赁租金构成 包括设备价款和租息两部分,其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。,（二）租金的支付方式,1、按支付时期长短,可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。2、按支付时期先后,可以分为先付租金和后付租金两种。3、按每期支付金额,可以分为等额支付和不等额支付两种。,（三）租金的计算方法,1、后付租金的计算AP/(P/A，i，n),【例1】某企业采用融资租赁方式于2003年年1月1日从一租赁公司租入一设备,设备价款为40 000元,租期为8年,到期后设备归企业所有,为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利,双方商定采用18的折现率,计算该企业每年年末应支付的等额租金。,A 40 000/(P/A，18，8)40 000/4.0776 9 809.69(元),（三）租金的计算方法,2、先付租金的计算 AP/(P/A，i，n-1)1,【例2】某企业采用融资租赁方式于2003年年1月1日从一租赁公司租入一设备,设备价款为40 000元,租期为8年,到期后设备归企业所有,为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利,双方商定采用18的折现率,该企业采用先付等额租金，计算该企业每年年初应支付的等额租金。,A P/(P/A，18，7)1 40 000/(3.81151)8 313.42(元),五、租赁筹资的优缺点,1、优点：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险较小；（5）税收负担轻。2、缺点：（1）资金成本较高；（2）在财务困难时,固定的租金也会构成一项较沉重的负担；（3）采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。,授课内容总结,第四讲 资本成本和资本结构,第一节资金成本第二节 财务杠杆第三节 资本结构,第一节 资金成本,一、资金成本的概念 指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。计量：,或,二、资金成本的作用,1、在企业筹资决策中的作用（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。2、在企业投资决策中的作用（1）在利用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率；（2）在利用内含报酬率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。,三、个别资金成本,（一）债券成本,【例1】某企业发行面值1 000元的债券10 000张,发行价为每张1 050元,期限10年,票面利率5,每年付息一次,发行费率为3,所得税率为40,计算该债券的资金成本。,1 0005（140）Kb 1 050（13）2.95,（二）长期借款成本,由于银行借款手续费很低,上式中的 f 常可忽略不计,则上式可简化为:,【例2】某企业取得长期借款100万元,年利率10,期限3年,每年付息一次,到期一次还本,筹措借款的费用率为0.2,企业所得税率为33,计算这笔借款的资金成本。,10（133）Kl 10.2 6.71 简化计算为:Kl 10(1-33)6.7,（三）优先股成本,【例3】某公司发行优先股,发行价为每股10元,每股支付年股利1元,发行费率为5,求该优先股的资金成本?,1 0 Kp 10（15）10.5,（四）普通股成本,【例4】某公司普通股发行价为每股20元,第一年预期股利1.5元,发行费率为5,预计股利增长率为4%,计算该普通股的资金成本。,1.5 1 Ks 4 20（15）11.89,（五）留存收益成本,零成长的企业：固定成长的企业：,三、加权平均资金成本,分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。Kw WjKj,加权平均资金成本举例,【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6、12、15.5和15。试计算该企业加权平均资金成本。,答案：,（1）计算各种资金所占的比重 Wb 3010010030 Wp 1010010010 Ws 4010010040 We 2010010020（2）计算加权平均资本成本 Kw30%6%10%12%40%15.5%20%15%12.2,授课内容总结,第二节 财务杠杆,一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。,二、经营杠杆,（一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。,（二）经营杠杆的计量,息税前利润变动率 经营杠杆系数 产销业务量变动率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或简化公式：Q（PV）SVC1 DOL Q（PV）F SVCF即：边际贡献 DOL 边际贡献固定成本,【例1】大华公司固定成本总额为1 600万元,变动成本率为60,在销售额为8 000万元时,息税前利润为1 600万元。,该企业的经营杠杆系数为:8 0008 000601 DOLS 8 0008 000601 600 2,（三）经营杠杆与经营风险的关系,在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。,三、财务杠杆,（一）概念 由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。,（二）财务杠杆的计量,普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 息税前利润变动率 EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL EBIT/EBIT 息税前利润利息 EBIT DFL EBITI在有优先股的情况下 EBIT1 DFL EBITID/(1T),【例2】某公司全部资本为 5 000万元,其中债务资本占40,利率为12,所得税率 33,当息税前利润为600万元时,税后利润为241.2万元。,其财务杠杆系数为:6001 DFL 6005 0004012 1.67,（三）财务杠杆与财务风险的关系,财务杠杆系数越大,对财务杠杆利益的影响就越强,财务风险也就越大。,四、总杠杆,（一）概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。,（二）总杠杆的计量,每股利润变动率1 复合杠杆系数 产销业务量变动率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 总杠杆系数的简化计算公式为：边际贡献 总杠杆系数 息税前利润利息 SV 1 DTL EBITI,【例3】某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。计算总杠杆系数。,总杠杆系数为：DTL1.523 以上计算结果表明，该公司销售额每增长（减少）1 倍