【《武汉周黑鸭企业估值分析》3400字（论文）】.docx
武汉周黑鸭企业估值的案例分析第1章引言11.1 阴究背景11.2 朝究意义I第2章公司经营环境分析12.1 经营环境分析I2.2 企业竞争优势3第3童公司估值分析33.1 估值方法选择33.2 现金流贴现法43.3 主营业务收入预测43.4 营业净利润(NOPAT)预测53.5 运营资金投资额预测63.6 净资本支出预测93.7 权益自由现金流(FCF)预测93.8 加权平均资本成本(WACC)预测103.9 公司权益价值估值H第4章总结12参考又献12第1章引言1.1 研究背景20世纪80年代,我国开始引入相关的企业价值评估理论、方法和模型，但开始放缓。由于中国经济的快速发展和资本实力的增强,更多的重组和并购。因此,对于我国上市企业来说,迫切需要有效、科学的模型和方法来评估企业价值,本研究以武汉周黑鸭为例.对其价值进行了评估。武汉周黑鸭公司是我国卤制家禽食品行业的代表性企业,深耕卤制家禽食品领域多年，武汉周黑鸭在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家卤制家禽食品企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质卤制家腌食品企业500福”。武汉电黑鸭的发展是我国卤制家禽食册企业改革创新的维影.因此能够在很大程度上代表着我国卤制家窗食品企业的发展状况。12研究霖义通过对武汉庭黑鸭的分析不仅使企业管理者掂够了解企业的价值和适当条件,而且有助于外部投资者的监督和管理。通过价值评估对武汉周黑鸭企业的影响,分析价值评估方法和流程的主要因素,找出主要因素,了解武汉周黑鸭企业未来的盈利能力.为武汉周黑鸭企业未来发展提供了铺垫（陈宗义,李忆文.王思颖.2021）。第2章公司经营环境分析2.1 经环境分析2019年以来,我国卤制家禽食品出口市场和整体出货重保持增长趋势。消费市场的增长速度快于商业市场。卤制家禽食品犷大了整体市场地位。从2015年到2020年.我国的卤制家禽食品出口和出货量与我国的贸易出口量保持一致。2020年和2020年，每年2020年的卤制家卷食品出口量为137.95亿，2020年的最低出口窒为10877万。2015年到2020年.中国的卤制家禽食品出口空出现了初步的下降和复苏。E2.12OI52(>2O年我国卤制家卷食品行业出口及出口额与世界和中国卤制家速食品市场的增长率相比.尽管2020年中国卤制家箧食品市场的增长率低于世界卤制家禽食品市场,但2019年仍保持增长率。2020年的疫情促进并犷大了这些需求，100%80%60%40%20%0%-20%676%552¼-40%全球市场培湮中国市场培速图2.22016-2021年全球卤制家禽食品出货增速对比从卤制家琼食品细分市场的角度来看,消费者市场始终由卤制家禽食品需求主导，增长速度快于商业市场。2016年至2014年第一季度，卤制家卷食品消费市场的需求逐年上升.而商业市场的比例逐年下降。2021年第一季度.消费者市场市场占比85.1%,商用市场占比14.9%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%7SX742%201琼2016年201库2018年2019202碑202OQ1.一商用市场消费市场图2.32015.2021年中国卤制家密食品市场需求结构2.2 企亚竞争优势武汉周黑鸭公司的核心竞争力,通过持续研发一系列新产品、新工艺、新技术,核心竞争力得到进一步强化,主要表现在以下方面(张信达,赵明网)：(I)拥有较强技术优势：武汉周黑鸭公司专业、专注于卤制家禽食品行业多年,自主完整掌握其中研发生产的核心技术。(2)产品丰富且规格齐全：武汉周黑鸭公向的主导产品包括全产业链和原材料供应商的控股(或交叉持股),可提供卤制家禽食品产品创新及生产的解决方案,产品品种齐全,面对新时代的消费需求能够实现敏捷制造。第3章公司估值分析3.1 估值方法选择采取现金流贴现法对武汉周黑鸭进行估值。3.2 现金流贴现法对武汉周黑鸭于企业而言,其行为可分为经营活动、投资活动和筹资活动。故对于武汉周黑鸭企业现金流预测可分为经营活动现金流预测、投资活动现金流预测及筹资活动现金流预测（周天赐,吴华章，林雨,2021）。33主誉业务收入预测2019年至2020年,随着宏观经济环境持续低迷,武汉周黑鸭公司主营业务收入增长率逐渐下降，2019年度，因为全球疫情影响，武汉盾黑鸭的主营业务收入出现负增长。表3.120162020年武汉因黑鸭主装业务收入增长率蜕计表年份2016年2017年2018年2019年2020年主营业务收入增长率13.86%8.13%8.30%2.51%-7.41%预计隐着疫情防控形势改善、卤制冢离食品业务增长效果逐渐显现.2021年至2025年武汉周黑鸭公司主营业务收入增长率如下：表3.22062020武汉盾黑鸭主营业务收入增长预测表年份2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)2025年(E)主营业务收入增长率3%8%11%9%7%主营业务收入增长率图3.1武汉周黑骑主营业务收入增长率趋势图表3.32016-2020武汉周黑鸭主营业务收入预测表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)202S年(E)主B业92.440.770,02399.836.031.625110.817.995.103120,791,614.663129.247.027.689务.24.10.86.20.63IR入3.4普亚净利润(NOPAT)预演I预测周黑鸭集团卤制冢离食品公司的会计政策在2021年至2025年内不会出现重大变化.故根据2016年至2020年数据对其成本、费用进行预测，从而得出周黑鸭集团卤制家禽食品待业净利润的预测值。表3.4周黑鸭集团卤制家商食册公司各类费用占比预测表5目主营芭业成本/主营业务收入预测70.58%销年费用占营业收入10.00%S管理费用占营业收入7.00%咫务费用占英业收入-0.25%资产减值损失平均增长率预测10.00%投资收益占营业收入1.50%表3.5周黑鹳集团卤制家禽食出营业净利润预测表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)202S年(E)主笠业务收入92,440,770.023.2499,836.031.625.10110.817.995.103.X6120.791.614.663.20129,247.027.6X9.63主营营业成本65,244,695,482.4070,464,271,120.9978,215,340,944.3085,254,721,629.2991.222552,143.34销消费用9.244,077,002.329,983,603.162.5111.081.799.510.39I2.079J61.466.3212,924,702,768.96管理费用6.470.853.901.636.988522.213.767,757,259,657.278.455.413.026.429,047.291.938.27咫务费用-23IJ0I.925.06-249.590.079.06-277,044,987.76-301,979,036.66-323J17,569.22资产减值损失9,244,077.002.329,983,603.16251Ik081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96投资收益1.386,611.550.351.497,540,474.381.662.269.926.561.811.874.219.951,938,705.415.34息税税利润(EBIT)3.623.678,184,913.91372,439.704.344.065.408.074.735.031,294.805,066.483,485.43音业所得税963.695.027.491.040.790.629.691,155.277.598.961.259.252.582.861.347.400.263.66营业净利润(NOPAT)2.659,983,157.422.872,78),810.013.188,787,8()9.113,475,778,711.933.719,083,221.7735周黑鸭集团卤制家禽食品公司运营资金投资额限涌表3.6周黑鸭集团卤制家我食品运营资金投资额相关比例预测表项目附硒应收票据占营业收入15.00%应收城效占营业收入6.10%预付赚款占营业收入1.00%存货占营业收入10.00%应付票据占管业收入14.00%应付裱款营业收入16.00%表3.7周果鸭集团卤制家物食品公司运营资金投资额预测表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)2025年(E)1.经苣性29.673.487J77.32.(M7.A66.I5I.35.572.576.42«.38,774,108306.41.488.295.888.流4666548937动资产应收13.866.115.503.14.975.404.743.16.622.699.265.18.118.742.199.19.387.054.153.asF4976584844据应IR5,638,886,971.46.089.997.929.16,759,897,701.37368,288,494.47.884.068,689.0账款23467预付账924.407.7(X).23998,360,316.251.108.179.951.041.207.916.146.631.292.470.276.90款z>9.244.077.002.39.983.6O3,I62.511,081.799.510.12,079,161,466.12,924,702,768.赁2I3932962、经©性27.73231.006.29.950.H09.4X7.33.245.398.531.36.237.484.398.38,774,108306.流9753169689动位«5应付12,941.707.803.13,977.044.427.15,514,519.314.16.910.826.052.18,094,583,876.票2551548555据应付14,790323.203.15,973,765.060.17.730,879J16.19,326.658.546.20.679324.430.账7202621134款3、1.t汴性1.941,256,170.42,096.556.664.12.327.177,897.12.536,623,907.92.714.187,581.4流93838动资金4、经-14.393.017.069.50155,300,493.64230,621.233.05209,446,010.75177,563.673.55营性资金投贡3.6 净资本支出预测根据2016年至2020年周黑鸭集团卤制家禽食品公司年报中固定货产净值数据.我们预测固定资产增长率为17%0表3.8周黑鸭集团卤制家卷食品公司净资本支出预测表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)2025年(E)固定资产净值9.898357.537.0711581,078318.3713,549,861,632.5015,853338,110.0218548,405,588.73净资本支出1,438222,890.001,682,720,781.301.968,783314.122303,476,477522,695,067,478.703.7 权益自由现金流(FCF)预测依照2020年度武汉周黑鸭各类固定资产占比,加权平局得出固定费产整体折旧比例为5.32%o表3.9武汉周黑鹤权航自由现金流预测表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)2025年(E)营业净利润2,659,983,157.422.872.78I.81O.O13,188,787,809.1I3.475.778J1.1.933,719.083.221.77折旧526.592.620.97616.113366.54720.852.638.X5»43.397.587.45986.775.177.32总现金3,186,575,778.393,488,895,17653.909,640,447.94.319J76,299.34,705,858,399.0流56998运营资金14.393.017,069.155300,493.64230,621.233.05209,446,010.75177,563.673.55投50费额净资本1.438J22,X90.(X)1.682.720.781.31.968.783314.12,3()3.476.477.52.695.()67.478.7支0220出总投-12.954594,179.1.838.021.274.92.I99.4(M547.12,512.922.4X8.22,872,631.152.2资504876自由现16J41,369,957.81,650,873,901.61,710,235,9(X).71.806,253,811.11,833,227,246.8金91823流«3.8 加权平均费本成本(WACC)预赛根据武汉周黑鸭公司的财务报表.周黑鸭集团公司既有债务资本也有股权资本.故需要分别计算其资本成本后进行加权平均，同时还需要扣除所得税的影响(周天蜴,吴华章.林雨)。2020年,市场利率持续下行,估计市场无风险利率将保持在地位直到宏观经济触法调整后才有可能重新向上.故估计无风险利率为3%,市场风险溢价5%,武汉周黑鸭的贝塔系数为1.2o依照现行税法,所得税率为25%(刘安然，黄诗怡,徐梦洁)。权益成本=3%+1.2*(8%-3%)=9%根据2016年至2020年武汉周黑鸭财务报表,估计债务成本约为5%,权益与长期债务匕蟀为1.85。故债务占比为35.08%.权益占比为64.91%。综上所述，暂不考虑税法政策的变更，武汉周黑鸭WACC=64.91%*9%+35.08%*5%*(1-25%)=7.7%3.9 公司权益价值估值在现金流贴现法中,武汉周黑鸭公司估值应是未来所有净现金流贴现,本报告中将未来现金流分为两类，一类为2020年至2025年的周黑鸭集团每年的净现金流贴现；另一类是2026年及以后的净现金流贴现,对于2026年及以后的武汉周黑鸭现金流,采取永续增长模型估计其值。按照永续熠长模型，增长率g=4%,计算可得2026及以后的永续价值=FCF2020*(1.+g)/(WACC-g)=51,513,685,635.94o表3.10现金流贴现表2021年(E)2022年(E)2023年(E)2024年(E)2025年(K)自由现金16,141,369.1,650,873,91,710,235.91,806,253,81,833,227,253.685.流量957.8901.6100.7811.1246.83635.94贴现率7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%现值14,987.344.436.291.423,254.269.541.369.017.213.701.342.505.158.891.702,160,860.5747.830.720.93综上所述.武汉周黑鸭的估值为68.655.002.120.92元O第4章总结随着各卤制家禽食品企业之间竞争日益激那，发展能力分析作为企业经苦管理过程中的生要分析方法和促进企业发展的垂要手段.逐渐被武汉周黑鸭及各企业管理者重视。本文主要对武汉周黑鸭进行估值分析，模也分析得出了武汉周黑鸭未来发展情况，最终估算了公司的总价值。通过本研究，完成了对武汉周黑鸭的估值计算分析.境让投资者更容易看清公司的未来发展情况,对于投资者能起到良好的引导作用，避免陷入投资误区。参考文献陈宗义,李忆文,王思熙.提高科技型企业击组的估值包容性IN1.证券日报2)23-08-23(A04)张信达赵明溥.石景山引导基金引这企业估值超50亿元N.北京日报,2O23O8I5(OO7)周天赐,吴华生.林雨.新消费旦牌企业估值研究一-以奈雪的茶为例IJ1.卷场现代化.2023,(15):25-27.刘安然.黄诗怡,徐梦洁.卤制家禽食品企业估值失真影响机制研究J.财务管遽研究,2O23,(O8):135-139.许乐音.郭心宇.哲逸.证券分析师估值模型选搽偏好及其对目标价的影响研究一一基于企业特征角度U1.南京审计大学学报.2023.20(2):780.网高雅雯，谢凌波，梁宇轩.武汉周黑鸭企业敬据资产估值方法探讨J山西籍税.2O234O7X384O.隹雨琴.麦晓叙.转浑.基于轻量级卷积神经网络的科技型中小企业估值研究儿科技送迎研究、2023,43(14):49-57.孙馆家.葭庵聘.蔡文明.武汉周黑稗企业估值万法探析叫.黄金.2023.44(07):67-69.丁佳悦.钱静雅户涵A1.公同收购潮或刚刚开始NJ.21世纪经济报道.2023-(心29(011).UO1.哀典雅,邵智明,孟佳.周黑鸨集团企业数字化转型对市场估值辗误的影喻研究D兰州财经大学.2023.III】许晓曼，印雪淳，沈建琪，任彬.双层股权结沟下生物医药企业估值周究D.云命叼经大学2023.I2姚思彩.尻涵瑶.张新秀.宁德时代的估值研究D,云南财经大学.2023.
