2017新能源汽车行业系列报告之五：新趋势初现新势力崛起-170706 (31页).docx

(n广发证券GFSECURITIES行业深度I新能源汽车证券研突报告新能源汽车系列报告之五行业光级买入前次谭彼买入新趋势初现，新势力崛起2017-0706BrFwS0260513080001010-59136752chenziku11gf.华IH1.SO26051703000101059136752huapengG三三JSS02605160400010755-82534784WangIitin9相对市场表现电”说法一泗300相关研先新健源汽军:新能源车枳分If1.201701.S合制废，或将开启叙轮成长战期新徙滋汽隼:推广H条林态化.20170605价出进入良性循环电气设缶行业:第f1.批新能M.20170&04年目录,常花化推动良性发岐电气2饴行业:第四批H录出2017053fb进一步促进行业产销爬坡联系人I妃成燎0216075-0617IiehengWei核心观点： 新趋势初现，新势力处电随箱骗补风波的过去与国补新规的出台，我国新能源车行业2017年逐步呈现基本面的新趋势：政策引导供给.创新刺激偌求，特别是国补年初大幅退坡后，行业告别普惠式发展，政策引导资源加速向优筋供给帧斜。而未来的岩积分制的落地实施与车企消费级的创新车型的不断推出，消戏段的创新乍型或将成为主导市场隔求和产业发展的新势力. 下h放量趋势明确，电性备环开启新能源汽车产收已步入回暖期.6月新能源车产被约5.3万斌.环比增长14%以上，地着传统旺季到来，预计下半年新能源汽车产业将有望加速放M.同时，近期发布的上汽ERX5,北汽新能源EU400、付利帝豪EV和长城C30EV等高性价比新款车型的发展趋势均验证了我们之前时于下游整车企业通过创新发展提高产品性能以刺激消戏放情的论断。我们认为市场将进入“创新+放敏”的良性循环，维持全年销辰70万辆的预测" 上1站供需向好，长期空间明受下游新能源车持续增长与资源产能扩张节奏相对滞后的推动,上游资源品维持较高景气度.二季度电池级碳酸俚小幅卜涨至15万元/吨.国内电解拈价格匕涨至40万元/吨左右的位置.长期东价.碳酸押供给有序择放与下游放出需求匹配.或将维埃支持价格高位稳定：牯的供给趋于刚性，高碟化潜来总位用Ift少，牯成本占比降低亦可打开上涨空间. 中游I创新开S1.强强联合政府主将的整体性爆发转为消烘导向的结构性高企对电池及其材料相J：的创新和产能提出C我求.2016年比亚迪、CAT1.、沃特玛、国轩奇科巾占率稳.居全国前四,合计占比62.5%,龙头企业强制U强享受品牌溢价；笫三方电机电控厂商通过战略合作或合资角逐乘用车供应份额；三元电池港透带动湿法隔膜需求骡增，隔膜企业与动力电池龙头绑定，不断加固供应於壁垒.中游三电及材料龙头企业积极捆绑优质下讷乘用车及电池龙头也为自身扩产提供保障。 投资建议I油透率提升放利好上游，产业创新聚焦中带龙头新能源车产业发展至今,已进入高速放盘期,市场强劲需求将充分带动上游资源，我们点点关注锂，天齐包K业）、钻（华友皓业、洛阳伯业.同时产业的创新利好中游环节龙头企业,我们重点推荐优质动力电池龙头国轩高科，关注湿法隔腰龙头星源材朋$）, 风险提示新能源汽车销IA不达预期；政策出台低于预期，8蜴语丽是中国m先的投说研究大数将分享平台(n广发证券YgEriC>目录索引一、新趋势初现，新势力堀起5二、下游：新能源车型进入“创新+放RT良性循环52.1 从政府主导需求到消费级产品主导葡求52.2 产品消费升级,供给创造需求92.3 二季度产销量回Hg.行业卜I,年传统旺季将至15三、上游：量价企辑演绎，持续高景气度17四、中游：创新逻辑紧跟龙头供应故204.1 动力电池：骅头初见缝形，三元趋势不改214.2 电机电控：第二方厂商胞马圈地乘用车市场234.3 篇腴：三元电池渗透加速湿法咎代27五、结论：放地利好上游资源，创新索焦中游龙头28图表索引ffi1我国新知汽车产糖量（柄）7S2：我国新能汽车车型生产结构（«）7S3：2017年新能汽车补贴调整政策及三版网传方案8图4：积分包合制度具体内容9图5,新版新能源*用车单车积分标准9图6,旧版新的海乘用车单车积分标准9图7,荣成ERX5三10图&ERX5电池、电MS电控11图9,北汽EU400领11图10,北汽EU鬣列性能发展情况12图11,帝三EEV钠12图12,1&KC30EV车型13图13新版倒车每公里蝮航售价趋势14图14,新能车单位容"航里程趋势14图15,每公里轮断售价和单位容*»航里程SWI14BB16新健源轿车售价和接航里程测14图17：新能毒SUV觉震就里程和电池容延网15图1&新翻汽车近年来月度产=（三）16图19：新能M汽车近年来月度环比增速16图20:新撕集用车近年来月度产量（柄）16用21：新能M集用车月度靖量结构（柄）16三22t新的客车近年来月度产量（«）17图23：荡豁客车月度销量结构（柄）17图24,新能专用车近年来月度产量（朝）17图25：新能源客车月度辆量结构（辆）17S26：电池级IiM饰格（元，”）18图27,钻平均价格（元X）18图28,技术路战图中单体能量密度2020年规划目标18图29,技术路线图中电池系统成本2020年规划目标18图30,三元动力电池成本占比20图31,三元正极材料成本占比20图32,2015年我国动力电池出货量份项21图33,2016年我国动力电池出货量价项21图3420152017年动力电池产觎!划及需求宽I（GWh）不完全统计）.22图35：2017年前五批著能障用车电池占比23图36：2017年前五批新能源专用车电池占比23图37,2016年我国新能源汽车IB动电机技术结构24图38：2016年我国新能一照用车器动电机技术结构24唯麟6-hiH61.25魅傅资讯是中田加先的投贡研究大数将分享平台点由21入bhttp/Mww.hboccom.6图40,2016年我国电机拄IWie装机量份*25图41,2017年前五批目录车型驱动电机供货结构25图42：2017年前五批目录车型电机控制器供货结构25S43：部分电机电控企业业务布局一览26图44：我国动力电池干法、源法RI膜需求（亿平方米）27图45,201a2018年国内主源厂商产跳及其短划（万平方米）28表1：2013年新能（乘用车推广应用补助标准（万元*）6*2,2013年新能源客车推广应用补助标准（万元，一）6表九2016年新能源乘用车推广应用补助标准（万元"）7«4,2016年斫能源客车推广应用补助标准（万元，一）7表金上汽RX5K型概况10表6,北汽新翻KEU及EXjR列车型对比11表7,吉利帝豪EVjK列及燃油车系列IHft对比13表8Me30系列比13表92017年以来新的海汽车推广应用推荐车型目录车型结构15表10,第三批推广目录与第十批免购量税目录车型错配情况16表11,三元动力电池成本拆分19表12,各类型三元正极材料浜透率假设20表13;国内大B动力电池企业三元及ImW由能规划情况一览210（14：车-池业*«»«（»«1»*1»«）«（»«»«»«»«（»«1»*1»«）«（»«»«（1»*«»«（»«1»*122表1输分车31对应电机电控市触!模5«!23表161主要电机踣线性能比较24«17,整车-电机电拄企业供应关系26表1&动力电池干法、a法IUt需求9M27*19,电池隔膜企业供应关系28一、新趋势初现，新势力崛起新能源军产业发展至今,从宏观上已获得了国际主流传统乘用车强国对以锂电为主的纯电动技术路战的认可：从激观上已看到了海外的特斯拉Mode1.3和国内传统主流乘用车企、合资企业加速推出高性能产品.陆着我国新能源车产业发展获得高度认可，脸补风波已过，我们判断新能汽车行业的晒势已经形成，政策引导供给，创新剜激需求从现阶稣说，补贴政策明退坡，黄着双积分制的推出，政府政H4从行业发展的主导者转为幕后的引导者.从历史上看,政府政策主导了新能源汽车产业的萌芽与发展。通过扶持补贴政策，以政府为主导拉动行业需求，新能源汽车产业得到跨越式发展，不过随着行业的逐步成熟，政府政策逐步退居幕后，逐渐淡化财政直接补贴,通过积分剜等方式引导行业优质供给:2016年12月3011,新能源汽乍国补新现出f2017年国补在此前基础上退坡20%以上，国补与地补比例Ih1.：1退坡至1:0.5：同时,2016年9月与2017年6月，新能就汽车双积分制也进行了公布和修订，通过积分制从供给侧提升拈车企业生产新能源车枳极性，并引导企业向高续航里程与高能址的度的纯电动乘用车方向发展。我#计，后嫉政策的持俵发力点仍将是蜘»优期供给.同时，新的M汽车的发展依然需要创新的引导，而有效的创新才能够激发需求.在逐渐市场化的竞争格局中，企业只仃依舔持续的创新升级并推出优顷的产品来取得核心比争力，拉动自身产品销收的刷长.创新的背后包含了技术的发展、和传统燃油车的竞争、特斯拉等因素的推进.对于下蹲整车企业来说.通过不降低生产成本,提升自身产品性能，从而提裔性价比，并在市场上打造爆软乘用车车型，促进消费放求，是创新发展的趋势，对于中港电池企业来说.创新研发裔能赧密度的三元电池，提升三元电池法透率,并绑定整乍龙头企业，是有效的发展策略，对于*11生产企业来说,加速湿法隔膜技术的突破,用国产化产品逐渐替代迸口产品，是未来发展的方向，二、下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求我国新能源汽车行业的迅猛发展得益于国家从“十五”以来实施的各项产业发展政策，在行业发展过程中,国家政策也在不断调用以适应行业发展情况.从2001年到现在.我国新能源汽车产业政策走过Jja动期(2001-2009),示范推广期(2009-2013)普期(2013-2016)以及放(2017-)四个发展阶段.(1)启动期(2001-2008),研发投入的Ii念化阶段为解袂能源短缺问题，同时促进汽车行业转型升线，我国在进入二十一世纪后开始从战略和投资上支持新能源汽车产业的发展.2001年,我国启动5国家“863”计划电动汽车至大专项,确立了新能源汽车“三纵三横”的技术路浅，开启新能源汽车研发和产业化之路，863计划祖织研发电动汽车在内的各杵新能源汽车，累计投入20多亿元。随后，我国发布£国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)3.将新能源汽车识别风险,发现价值请务必阅读末页的免贯声明5131产业确定为国民羟济和社会发展的曳点领域,并实施.重大专项研究.此时，新能（汽车仍处于标念化阶段，技术研发成为安个行业发的心（2）示苒期（2009-2012）,规划明确.试点先行随着技术研发的突破，2009年初财政部、科技部发布的关于开隈节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知？,在北京、上海、地庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作标志着所IHi汽车行业进入示范推广期，拉开了新他汽车产业化发展序事.2010年9月8日国务院常务会议审议并原则通过了国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，确认新能源汽车产业成为国家七大负咯在新兴产业之一.2012年6月国务院正式下达关于印发行3.能与新能源汽车产业发展规切（20122020年）3的通知,明确了阶段性主蹙目标.到2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产他量力争达到50万，到2020年纯电动汽车相插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、JR计产箱3»500万辆,（3）普惠期（2013-2016）,补贴政JMHt产销两旺为实现新能源汽车的阶段性规划，2013年9月财政部、科技部、工信部、国家发改委发布的彳新能源汽车推广应用补助标准在关于维续开展新能源汽车推广应用工作的通知明确了知能源汽车补助范围、对象以及标准，其中纯电动专用车按电液容用每度电补贴2000元，补贴总额不超过15万/辆，同时考虑规模效应、技术进步等因素补贴额发2014年和2015年分别退坡10%和20%.«1>2013年普m用车推广应用补助标准（万元柄）车厂1.（*）6<1.<88<1.<101.XO惋电动A304050电3台动力占率（*tt）If1I25HVi,M1.IW政都，广发过券发展研九中心衰2：2013年新能源客车推广应用补助标准（万元常MMU1.SR（TRtt,公星）905R<150150HV250R250R50饨电珈H用车3.556电式1的6力It用车（畲*«式）!/3.5效拉!朱海I财政部、广发证券发展研亢中心自此行业进入普式补贴阶段，拉动了新的海汽车2014-2015年复合增速达3倍以上的JMt或在普惠式高补贴政策的激励"大Vu:乍企开始进军新能源汽车行业.行业规模不断扩大,新能源汽车的产销量也在2013年后址现飞状.（n广发证券Saccuwrncs_图1,我国新能源汽车产销量（柄）图21.我国若能源汽车车型生产结构（辆）3用车由产It非华Xi产It专用车总产St600X0500X04WCOO300X0200X0IcoXo0di20122013201420152016数据来源：汽乍工业仍金、广发证券发M研九中心2015洋4月财政部、科技部、工信部、国家发改委发布关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支杼政策的通知，.对补贴标准做出新的规定.其中新能源专用车、货车推广应用补助标准按电池容收每度电补助1800元，同时再次明确退坡机制，2017-2018年补助标潴下降20%,2019-2020年卜降40%»3.2016年款IHMi用车推广应用补助标准（万元洞）K4MM&SR（XeM1、公里）IwSRV1.50150R<2S0R250R50饨电动M车254$5.5电四«#«力用车/3敷据来源I财政部，广发证券发展研究中心*4,2016年新健M客车推广应用补助标准（万元）9tK4MUURSMMM*<EmWkmkg）车10索车长12朱）N«tt«MSR（«ut.公里）6R<202OR<5050R<100100R<1.5015OR<25OR250Em<0252226303542500.25SEMVO.352024283238460.35SEm<0.5182224233442OssE”<0.61618202530360.Eks<0.7121416202430电式会功力N（tWA）Ij202325数据来泄：财政、广发证分发俄骑究中心注：6米及以下、6米1.8米.8米V1.M1.O米和12米以上、双层叁乍分别按照标涯乍0.2、05.08和1.2制ft于仆助.新能源汽车高昂补贴及退坡机制下,2015年底甚至引发了抢装先补事件,并且受到媒体广泛报道筋迅速发酵.补件,查及补贴政策变奏构成2016年新能M汽车行业量大的不确定因素.2016年9月8日财政部公布关于新能源汽车推广应用补助资金专项检查,即新能源汽车痂补网查结果,这也意味为时近8个月珀补核查结果就子落地.产业完成了一次自我净化，新能源汽车将重新回到健康有序的发展轨道。（4）放期（2017-）,洎费级市场主导需求放量2016年12月30日，新能,汽车补贴滑蔓方案尘埃落定，井于2017年1月I日起实篇.纯电动秉用车按续驶里程不同分别补贴2万、3.6万、4万元,插电式混动乘用车补贴2.4万元，新地囱公里电耗要求并对系统能沛密度在120Whkg以上的乘用车有10%的补贴溢价：客车补贴方式变化较大，按照车辆类型设徨不同补贴标准.其中非快充纯电动客年度电补贴1800心kWh,并I1.系统能状密度花115WhJkg以上可获得20%的补贴溢价；新能源专用车以带电革30kWh、50kWh为界分别补贴1500儿ZkWh、1200元/kWh和100O心kWh.并且文件明确除燃抖电池以外,2019-2020年中央及地方补贴标准和上限在2017年璃础上退坡20%,图3：2017年新能源汽车补贴重整政策及三版网传方案.<z、，«««-*44数据东海I财政联.广发让券发展研尢中心识别风险.发现价IS在去补贴化IMt下，行业竞格局趋向于市场化，行业需求海以洎费为主导.在市场化的竞争格局中,企业只有依靠持续的创新升级并推出优质的产品来取得t心竞争力，从而获得消费的肯定，拉动销业的增长，消化终端补贴下降带来的H接冲击.2016年9月工信部发布企业平均燃料消耗量与新能源汽车枳分并行管理”行办法（征求J&见稿,核心要点为：考核油耗枳分和新能源车积分，油耗正积分结转下年或转让给关联企业.油耗负枳分可通过结转、关联企业转让和购买新能源车枳分抵扣，而新能源车正枳分可时外出售，货机分只能购买新能源车正枳分抵扣，这意味若传疑车企即使对燃油车型节能改造达到油耗标准（获得油帏正积分）,也仍猫子新能车企补贴（购买者W车正枳分），这将从供蛤儡大提升要车企业生产断（车积微性.请务必阅读未灵的免责声明图4；积分担合制度具体内容数据来海I工信部.广发i£舜发展研允中心注：CAFC考核；GB27999现定的CAFC甯理要未：NEV号核：企业新能源积分是否达到传统能谯乘用车产加段过IT与款能源汽车积分比例口悔要来的乘积。2016和2017年收不做考核，2018至2020年，新僮海汽车积分比例要求分别为8%,10%.12%.2017年6月13日，工伯部就乘用车企业平均燃料消耗后与新能源汽车枳分并行管理办法征求意见犒）"向社会公开征求意见。与之前相比，政府引导方向意加帧向于高续航里程的纯电动柒用车，代表高能显密度的三元路税在乘用车中渗透奉行望进一步提高,本次征求意见稿重申201”度至202阵度秉用车企业的著能汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%.|««AItt-0v1.*vI*1)M<MCFXB1V.)<MB!”皿S.(J)<tHifAtf8*tr1.*r-M225W1.<mW504IB95.新版新能爆用车单车枳分标准数据来泄：工信部、广发证券发联格先中心4II三三三三三4武，<t<«A»a图6,旧版新懈*乘用车单车枳分标准数幅来海I工信部.广发证券发峻研九中心从双积分的推出可以弄出，政府逐常从行业三求的主导者，转变为行业发展的引导者.政府不再像过去依靠行政命令或发放价贴来直接主导行业需求,而是以双枳分制等政策作为宏观工具，间接引导行业的发展方向。与此同时，消龙主导行业花求的匕蜉tJ我的判断，现阶段行业的需求与Sut将是政府和消费相互影的结果.在未来，行业的需求与姐将更多以消费版市场为主导.2.2 产品消费升级，供给创造需求识别风险.发现价IS2017年开始，新Im汽车行业逐步由政府引导需求客车向消Jm产品主导兼用车需求，消费升级产品将主导未来集用车市场创造需求斯能源汽车补贴标八请务必阅读未页的免责声明931行业深度I新能源汽车退坡后，上半年客车销崎出现大幅下滑，乘用车开始接替客车成为产业链最大终端需求,二季度以来新产M发布进入麻峰期.为下半年及未来几年的乘用车放ht打好基础.我们选取上汽ERX5、北汽新能源EU400.吉利帝发EV和长城C30EV作为代去，6月发布的上汽ERX5、北汽新能源EU400不断刷新纯电动汽车最高续驶里程上限,吉利帝豪EV则不断降价提效展现技术进步进程,而长城首款纯电动轿车C30EV刷新市场性价比记录.（1）五新发车型引下一轮，械汽车市场柒成纯电动ERX5引电（育性价比明JI车型.上汽于6月13H发布了,全球首款纯电动互联网SUV”荣威ERX5,至此RX5家族已经具备了燃油、抽电混合、纯电动三种动力类型.荣威ERX5也是上汽集团“电动化、物联化、智能化.的战珞布局下的最新成果。在近口落下帆幕的2017“天境之旅”环有海湖（国际）电动汽车挑战赛中,得益于全方位的高HJ虬上汽柴成ERX5纯电动版获得了量佳制动距离、倒k拄性能、佳内饰设计、佳外观设计、隹快充倦力、量佳舒适配量、量隹科技配1.隹埃航能力、量倒Hr效果和量隹空间设计等Ior受第%三7,JRjER×5r三ft1.ttXS>华讯网.广发证券发展研亢中心荣JfiERX纤卜贴后售价仅20万元以内，高性价比抒解“里程焦虑、充电愤怒”.动力方面，ERX5最大功率116PS.峰值扭矩225Nm.仃公里加速时间少于13秒.工况法最大续航里程为32Okm等速法最大续航里程为425km是中国纯电动SUV最长续航里程“支持直流快充模式,40分钟可达到80%电用”表上汽荣JeRX5家*车型概况车S1.±KERX5±eRX5±RX5Hcatt«m彦式纯电动如电式混合动力汽油HX1V9*(万元)27.1826591298外贴后台债（万元）19.8820.99-上巾时同201706201611201607*45541855171645541855171945451855171W.(mm)270027002700最大耳力（Ps>116169fcA*(KW)8556124最大提（Nm）225318250(km,h)135200n公W（暮）137.8电港姐H三元配电池三元型电池识别风险,发现价值MW三iRF中国加先的发布研究大融君分享平台点击2!入bhttp/1031请务必阅谈未灵的免责声明(kWh1.)48.312/3755KiUM(km)42560/650（滴油淌电）680电电时何快充4(Ens,1fc7hs您先3hs数据来源：公司官网、广发证券发收研完中心电池方面,ERX5采用/CAT1.提供的三元迎电池,电池容地为48kWh.荣成ERX5通过全球最严苛、心专业的美国U1.2580电池安全认证，通过防尘防水民用最海级别IP67认证，且第个承诺20万公里睥之内衰熏FiB过30%.电机方面，ERX5挤皎门h上汽干公记上海捷能臼主研发、并获得美国专利的EDU智能电驶动单元.电控方面,ERX5采用了全球领先的VCU智能高效电捽系统.可对动力黜出功率实现智能控制与调节，从而时应不同的驾驶模式，满足消也多种骂驳特点的需求.北汽新能再发力推出EU400,跻身轶就里程量长解电动A搬轿车.北汽新能源于2017年6月26日正式发布EU400新款车型,补贴后售价13.69万元。其中等速法续航里程为460km,工况续鲂里程360km,是目前上市的篦电动A藏轿车中埃航里程量长的车型.标志着北汽新能源作为纯电动车的领肮者即将开始1.j燃油乍同价竞技.图为北汽EU400车型效芯来a广发浒分发联研冠中心EU400延续了EU系列的外形设计,包价较上一代EU260仅高出9000元，工况续航里程增加J'100km以上，电池容址为54.4kWh,电池能求南段高达125VVhJkg；2000次充放电循环后，电池衰栽度低于20%.动力电池的低温货加热功能.使EU400低温充电效率更裔，冬季续航衰减幅度小于15%表6,北汽箭峭IEU及EX系列车aw比车S1.EX260U2S0EU400（万元）2029215922.49IHBJHKfr(万册13.69U9915.89上IWW2017.022015.112017.06识别风验，发现价值请务必阅读末页的免费声明*<mm)411O,175O158346021794151.54021794151.5ItEGnm)25192650*力(Ps)72136136fct*(KVZ)5318100*(Wm)260260MW«(km)125140140噌府知三元蟆电池三元钝电if1三元!电池VMMHkWh)38.641.454.4«MM(km)316350460电/充电时间快充30m,慢允&7h快充30ms,慢充&7快花48mtt9-1080%80%80%数据来源,公司官网.广发证券发展研究中心若新一代产品推出速度相似.续航里程保持和应槌升速度,可覆计在2018年下半年以后下一代产品续航里程接近500km,有JMtAHH1.燃油车续航水平.续航里程<km>2015.11EU260图10,北汽EU系列性能发展情况燃油年续航里程100km2018卜半年电池容址(kWh)2017.06下一代产品EU400散橱来源,工信部.广发证寿发展研究中心吉利帝豪EV推际出新，性价比全面提升.吉利帝出新版EV最大的亮点是其嫁合续航里程从252km提升为300km新版车外观较之的无太大变化，但精致修饰的细节提升了侦礴.补贴后售价仅比帝装燃油车高出3.7万元，永磁同步电动机最大功率129Ps.最大功率95kW.最大招短240Nm的动力表现远超帝喙1.51.的燃油车.图11,帝豪EV车型数抠来观：明车、发浒分发联研究中心与4月相比,纯电动乘用车产最有了较大提升,而纯电动商用车产«则延续T4月的高速增长态势.*10,第三批推广目录与第十批免的税目录车型错配情况知第三皿广目*+ftftMa目*9三!tB9H用车2338*27145481142总计375634数M来源，工佰部，广发证舞发展研丸中心班省4月底新发布的购附税目录纳入了2017年新车型，5月新能源汽车产1%已步入回暧期.6月商用车亦开始环比回升,随着传统旺季到来.预计下半年新能源汽车产业将有望加速放砧，对2017年新能海汽车全年整体产精重的51窝仍然健持在70万辆.图18,新能海汽车近年来月度产鱼(柄)图19,新能汽车近年来月度环比地速2013年2D142O15W2016郎701阱2013年2014年2015-201M.”2017年1f1.2H3HW5月6JJ7”BH9月10月11月)In2»3H4”5H6/J7月8JJ9”1OJJ1V112JJ120X0100X080X060X0400020COo0散抵东海：Wind,广发证券发展研究中心数据来源：Wind.广发证券发展研亢中心®20,新能照用车近年来月度产量(«)图21：新能照用车月度靖量结构(W)畋据来源,Wind、广发证券发展研究中心Bft1.t1.)BEVf!VPHEV散幅来源:Wind.广发证分发区研究中心图22：新能海客车近年来月度产量（辆）图23,新能源客车月度债结构（*）数据来源：Wind.广发证券发展研究中心f»1BEVftPHEV450»400X3503OO3O2S02DOOOISOOOICOO50图24新能源专用车近年来月度产量（制）H25.新能客车月度销量结构（八）三、上游：量价逻辑演绎，持续高景气度目前上游期、钻资源价格而位爬荡,电池娘够!酸押价格经历二季度小幅上涨.目前弊时检定在15万元/吨左右,国内电解侪价格二季度涨幅较一季度出现明显放缓，近期价格再次有所上涨，主流报价40万元触左右，接近七年来历史新瓯2017年以来钾、钻上讷资源价格依然保持在历史高位，甚至仍有上涨动力，而新能源汽车新版补贴标准下谓乂从下游倒逼产业随价格下行，从而引发对中游股利能力及上游价格下跌的担忧。识别风险，发现价值语务必阅读末页的免责声明ff1.27,怙平均价格（元兑）图26：电渤H1.aH1.价格（元/）ZJ>½WZW三K江市色市场Y均价曲:伸政据来源：VVGd.广发证券发怅研究中心敢据来淑：Wind.广发证券发展研完中心2016年10月26日节能与新能源汽车技术跖践图正式发布，路线图由"+1.组成，包括节能与新能源汽车总体技术路战图，及节能汽车、纯电动和插电式混合动力汽车、乳悠科电池汽车、智能同联、汽车制造、汽车动力电池、汽车轻Jft化等匕项技术路线图.，其中.动力电池技术部分明确提出，到2020年纯电动新能源汽车单体能量密度达到350Wh承g.电池系统成本达到1元，Wh,928：技术路线图中单体Ie=密度2020年版划目标图29,技术路线图中电池系及成本2020年焜划目标数据来源：中国汽车工程学会、广发证券发展研究中心电池系拢成本）YOY数据来源：中国汽乍:程学会、广发证券发展研究中心我们以2020年规划目标电池组价格1元/Wh为依据，测豫电池环节时上游锂和怙资源价格的忍受程度，假设三元电池坦价格年平均降15%左右到2020年法到1%恢复到正常整车零部件水平，对2017-2020年：元动力电池其他成本迸行拆分，负极材料：考虑克容Jit逐年提升而带来单位用此减少，假设价格逐年下降15%：电解液：考虑2017年仞以来电解液及六娅磷酸锂价格大幅谓¥3预计2018年之后价格逐年下降10%：“服：假设2017年受补贴退坡影响价格卜调25%,以后逐年卜调20%；劳动力成本：考虑自动化设备运用以及劳动力价格刚性，假设逐年下降4%；制造费用：考虑2017年产能集中投放带来的规模效应而下降20%,以后逐年下降15%：克体盅板及其他材料：考虑单体电芯容壮增大,假设年降10%,依据电池蛆毛利率以平幅度下降，三元正极材料2017年初受钻濠价影嘀价格迎来较切，未来每年仍有5%上深空间，相应三元正极材料成本占比达40%以上.识别风险.发现价值请务必阅谡未页的免费声明*11.三元动力电池成本拆分2015201620172018E2019E202OE动力3价格OtkVnO(IrtD250022001650»40012001000YOY-12.00%2500%15.15%14.2%-16.67%动力*Mt*(kVrt>)(WI)11162S1174831042.W950.60865.9279985YOY525%-1130%878%8.91%-7.63%56.35%4,eo%3684%32.10%27.4%20.02%加权干约克*£(mAtvg)144.00145.50149.50IGOOO17000176.00三元SE1.MMWi1.量(kf1.*Vh)1.881.861811691嬲YOY-1.03%268%656%5.88%3.41%三5uE<m(JcH)(»)1400001750002065002147GO219055223436YOY25.00%18.00%400%2.00%2.00%=XiEWMI(½kV)不畲我)224582778431907310.06297.6629326女“也Mt(kf1.kWh)1.61.341311291邻1.24JUMW(万元)(含&)6326065.174.40&74318YOY3.70%1500%1500%15.00%15.00%ft«A*(元kV1193914¢965580248.J340.263354MK*tt*(kf1.kWh)1.561541541541.54IMOM价(万元)(M0556930419377339305YOY67.37%5500%1000%10.00%10.00%M1.*(加WM7384122.64551949.6744.7040.23MKK*ttA*(WMtkWh)20002000206021.2221852251IiUMfr格(元千眯)(«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